报告名称：金钼股份（601958）-做大精深加工，公司进入利润增长快车道
研究员：王晓丹、李洪冀
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100427
行业/子行业：有色金属
公司名称及代码：金钼股份(601958)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
2009年公司实现营业收入45.86 亿元，同比降幅23.05%；归属于母公司所有者的净利润5.49 亿元，同比降幅79.92%。每股税后净利润0.17元，同比下降80.4%
09年净利润同比下降80.4%，远低于我们的预期。营业收入、主要产品利润率较上年大幅下滑，主要是由于受2009 年受金融危机影响，钼产品价格大幅下降，09年MB氧化钼同比降幅61%。而且受电力、原材料涨价等因素的影响，成本同比增加。
钼炉料仍然是最主要的利润来源：钼炉料利润贡献率由08年的66.28%提升到09年的69.43%。钼金属和钼化工利润贡献率均有所提升，分别由08年的19.72%、7.88%提升到22.3%和11.8%。
钼Q1供给增长快于需求复苏，Q2需求将提速，钼市场将出现短缺：由于10年铜价的上涨刺激了伴生钼产量快速增长。二季度以后需求增速将提速，而钼供给趋于稳定，钼市场将出现供不应求。
公司进入利润增长快车道：
钼精矿产量进一步增长：随着南露天开采项目采矿工程已提前完成建设，金钼股份未来三年钼精矿产量平均增长率将超过20%。预计2010-2012年公司选矿能力为7500，10000，15000吨/天。
做大钼精深加工：公司产业链进一步向下游延伸，做大精深加工。由于钼加工做为钼工业的终端，需要更多的技术投入，以及较高的技术壁垒，享受着高额利润。新建钼粉及钼酸铵项目已经完成建设，将提升10年利润。
维持 "审慎推荐-A"投资评级：维持我们预估10、11年每股收益0.44元、0.73元，对应10年的PE、PB分别为40.8、4.1，与行业平均水平持平。但是考虑到金钼股份拥有中国最大的钼资源储量，并且精深加工技术先进，一体化提升公司利润空间，应该享有一定的溢价。并且钼价格上涨可能超预期，将进一步提升公司利润。
风险提示：全球经济复苏进程低于预期，将可能造成钼市场的波动。
【摘要结束】
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