报告名称：远兴能源（000683）-立足长远，静待煤炭产能释放
研究员：卢平,王培培
报告类型：公司研究*调研简报
报告日期：20100511
行业/子行业：基础化工
公司名称及代码：远兴能源(000683)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
公司致力于逐步转型为煤+甲醇企业，煤矿最终产能为千万吨级，且煤质好、盈利能力强，未来甲醇业务盈利有望好转。此外，集团尚有部分煤炭资产，未来可能注入上市公司。我们首次给予强烈推荐投资评级。
公司业务从"天然碱+甲醇"转型为"煤+甲醇",煤炭业务产能增长迅速：预计公司10-14年产量分别为250万吨、300万吨、950万吨、1250万吨和1600万吨，同比增长136%、20%、217%、 32%和28%，权益产量分别为168万吨、210万吨、587万吨、689万吨和808万吨，同比增长136%、20%、192%、 17%和17%。
控股67%的湾图沟煤矿未来三年产能稳定增长,湾图沟煤矿配套建设洗煤厂，提升煤矿盈利能力.我们测算，公司目前销售原煤吨煤净利大约38元/吨，洗选后将提升到60元/吨以上.
纳林河煤矿资源丰富、煤质好，13年起产能逐步释放，公司投资收益丰厚.我们粗略测算，煤矿吨煤净利约为150元/吨左右。按照公司持股34%计算，13年、14年投资收益分别为2.4亿元和4.3亿元。
积极参与内蒙古特别是鄂尔多斯地区煤炭资源整合，获取更多资源储备。除上述参股和控股煤矿外，公司还将积极参与内蒙古特别是鄂尔多斯地区的煤炭资源整合，为做大做强煤炭业务以及持续发展争取更多资源储备。
铁路专线连接国铁，解决煤炭外运问题。湾图沟和纳林河煤矿均有铁路专线连接国铁，主要是京包线-大秦线和包西线，从而解决煤炭外运问题。
公司甲醇相关资产主要包括控股的博源联化、苏天化和参股的蒙大新能源甲醇项目:在产的苏天化和博源联化天然气制甲醇业务全年基本盈亏平衡,蒙大新能源煤制甲醇成本优势明显，预计盈利较好.
盈利预测：由于目前公司控股和参股的煤矿基本处于建设期，煤炭产量和业绩贡献都十分有限，我们预计10年~12年，公司EPS分别为0.11元、0.33元和1.12元，其中，湾图沟煤矿EPS为0.12元、0.25元和0.74元。
估值：公司控股和参股煤矿计划于14年完全达产，我们预计14年公司业绩为1.82元，按照15倍PE估值为27元。我们按照12%的贴现率进行贴现，公司的合理估值为17.4元。
首次给予强烈推荐投资评级
公司致力于逐步转型为煤炭企业，控股和参股煤矿最终产能均为千万吨级且煤质好、盈利能力强。我们测算公司合理估值为17.4元，与5月7日收盘价13.96元相比，有25%的空间。
集团尚有部分煤炭产能，未来可能注入上市公司。
上市公司股东之一上海证大持有蒙大矿业15%股权，为了避免同业竞争，这部分股权可能转让给上市公司。
未来甲醇掺烧需求逐步打开，公司甲醇业务盈利能力有望改善。
风险提示：宏观调控影响估值；煤矿投产进度慢于预期。
【摘要结束】
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