报告名称：航空机场行业月报（2010年5月）-景气和盈利向好，推荐偏消费的周期类航空
研究员：姚俊,罗嫣嫣
报告类型：行业研究*定期报告
报告日期：20100525
行业/子行业：航空机场
公司名称及代码：
投资建议：推荐/中性
【内容摘要】
摘要：
4月全行业盈利34.6亿元，其中航空公司盈利25亿元；1-4月全行业累计盈利93.9亿元，其中航空公司累计盈利69.2亿元。据了解5月初到目前的情况好于4月份，预计5月份票价较去年同期上涨10%，RPK同比增长接近20%。
两舱自主定价构成长期利好。目前头等舱、公务舱票价为经济舱的1.5和1.3倍，基本无折扣，客座率常年较低，收入占比10％－20％。实行自主定价后，一方面航空公司可在实现差异化服务和定价上获得更大的自主权；另一方面，价格浮动能动态实现两舱收入的最大化。但目前的"经济舱升舱"等做法已是变相的价格浮动，因此在差异化产品推出之前其对公司的影响较小。
4月增速环比略有回落，客座率仍很高。全行业运输总周转量、客运周转量和货邮周转量同比分别增长26.4%、14.3%和17.2%。国内、国际客运量分别同比增长13.2%和28.8%。国内、国际货运量分别同比增长17.7%和71%。载运率和客座率分别为72%和79.2%，为近几年来同期最好情况。
新航油5月初至今均价较上月跌幅达4.9％，月底下调可能性很大。5月初国际油价大幅下跌，21日新航油收报80.4美元/桶。本轮油价下跌主因是欧洲主权债务危机下美元避险需求增加而导致的美元指数走强。国内航油出厂价仍维持在5690元/吨，国内外价差约1251元/吨。
世博会游客正快速上升，有好于市场前期悲观预期之势。截止目前，世博客流已逾500万人次，日均超20万人次。预计进入暑假期间，日均量将升至30万，近期北京、广州、深圳等到上海的票价均很高，80%以上为全价票。
维持航空"推荐"评级，在市场企稳以及在同一起跑线上，偏消费的周期类航空仍会有超额收益。前期市场大幅调整，航空亦出现回落，今年航空景气高位，油价温和，人民币升值预期仍在，而且航空是带有消费性质的强周期，这与投资类周期不同，我们认为航空仍会有超额收益，维持三大航"强烈推荐-A"的评级。东航关注协同效应和战略投资者引入，国航关注整合和国际航线复苏，南航旺季RPK弹性最大；维持机场"中性"评级，关注估值区域下限的投资波段机会，重点是厦门空港；关注通用航空政策刺激下的中信海直。
【摘要结束】
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