报告名称：航空运输行业事件点评报告-国际航线营业税免征锦上添花
研究员：姚俊,罗嫣嫣
报告类型：行业研究*点评报告
报告日期：20100506
行业/子行业：航空机场
公司名称及代码：
投资建议：推荐
【内容摘要】
摘要：从2010年1月1日起执行的国际运输劳务营业税免征对国航、南航和东航今年的业绩增厚在0.05元、0.04元和0.05元。近期国际航线提价预期增强，免征营业税对国内航空公司开拓国际航线形成支持。维持行业"推荐"的评级。
事件：
财政部4月23日通知，对中华人民共和国境内（以下简称境内）单位或者个人提供的国际运输劳务免征营业税，自2010年1月1日起执行。国际运输劳务是指：
1）在境内载运旅客或者货物出境
2）在境外载运旅客或者货物入境
3）在境外发生载运旅客或者货物的行为
点评：
增厚了航空公司的业绩。我们按国航、南航、东航2010年国际运输收入分别为610亿元、673亿元和675亿元，国际航线占比分别为35%、15%和24%测算，对国航、南航和东航今年的业绩增厚分别为0.052元、0.038元和0.047元。
开拓国际航线是国内航空公司的未来发展的必然趋势。无论从民航强国战略还是应对高铁冲击的角度出发，开拓国际航线、提高国际航线收入占比是国内航空公司发展的必然趋势。
东航、南航均表示要提升国际航线收入。南航未来三年的目标是将国际航线比例从15%提升至30%，澳洲中转业务自去年年底运行以来客
座率较高，中转率提高，目前已经开始盈利，预计明年将引进8架左右380、787型号的宽体机，将借鉴澳洲中转的经验，全部投入飞往欧美、东南亚国家的航线运营中。
国际航线提价预期较高，营业税免征对国内航空公司形成支持。"冰岛火山灰"事件后，欧洲各大航空公司表示将要提高国际航线票价。免征国际运输劳务营业税将对国内航空公司开拓扩及航线形成支持。
上调国航、南航和东航2010年的EPS至0.85元、0.46元和0.40元。我们认为今年行业景气持续，客座率和票价水平双双高位，油价大幅上扬可能性不大，人民币升值预期强烈。国际航线营业收入免征为航空公司业绩锦上添花，维持行业"推荐"评级。
【摘要结束】
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