报告名称：上海电气（601727）-核电、风电业务进入快速增长阶段
研究员：王鹏
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100506
行业/子行业：电力设备
公司名称及代码：上海电气(601727)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
2009年受金融危机影响，公司面对较大的市场困难仍然取得了较好的经营业绩。2009年公司营业收入达577.9亿元，同比减少2.2%，主要原因是公司全部出售了上柴股份股权；实现归属母公司净利润25.01亿元，同比减少4.6%。2010年公司的核电和风电产品销售收入有望大幅增长，使公司业绩增速迈上新台阶。
电力设备和重工设备板块持续增长，在手订单充足：2009年公司电力设备板块和重工设备板块收入同比分别增长了 6%和13.9%，2009年发电设备新增订单705.98亿元，截止2009年底，公司发电设备在手订单达到1911.18亿元，再创历史新高。2009年重工设备新增订单171.96亿元，截止2009年底公司重工设备在手订单达262.15亿元，其中核岛设备占比为68%。
核电设备制造技术不断提高，产能继续扩大：上海电气目前已经研制成功部分核电设备大型铸锻件、核一级主泵和蒸发器U型管等关键设备，有望突破核电进口零部件瓶颈并实现100%国产化。公司同时掌握了AP1000和EPR两种第三代核电技术核岛和常规岛的制造能力。此外，公司还获得了我国第一座高温气冷堆示范核电站的主设备订货合同。公司目前拥有核岛主设备产能2.5台套，到2012年产能将提高至4-6台套；公司现有堆内构件和控制棒驱动机构产能4.5台套，2010年将提高至8-10台套。截止2009年底，公司核电设备在手订单达到349亿元，其中常规岛在手订单169亿元，核岛在手订单180亿元。
风电设备积极扩大产能，力争三年内进入风电第一梯队：公司2009年风电机组产能为1.25兆瓦风电整机200台，2兆瓦风电整机200台。2010年公司计划生产800台风机，其中2兆瓦风机600台，1.25兆瓦风机200台。到2011年公司研制的3.6兆瓦风机也将投产。到2012年公司风机总产能将接近1200台。
公司非公开增发获批，将有利于加强核电、风电、重工等核心产业：2010年3月15日，公司非公开发行A股方案获得证监会审核通过。本次拟募集资金规模为不超过35.56 亿元人民币，其中不超过27.56 亿元人民币拟用于项目投资，其余部分拟用于补充营运资金。公司本次募集到资金仍将主要投入核电、风电、重工等核心产业，进一步提高公司核心竞争力。
维持"审慎推荐-A"投资评级：如不考虑公司即将进行非公开增发对股本的影响，我们预计上海电气2010至2012年每股收益为0.25、0.28和0.32元。暂不给予目标价，维持"审慎推荐-A"的评级。
风险因素：原材料价格的变化对公司毛利率产生较大影响。公司产品的原材料中钢铁的占比较大，随着钢铁价格的波动，公司毛利率会受到影响。国内火电设备订单有可能下降，公司将积极开发海外市场以弥补国内市场的不足。
【摘要结束】
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