招商证券*宏观研究*准备金率调整点评-仍有上调空间***刘启元,谢亚轩

报告名称：准备金率调整点评-仍有上调空间
研究员：刘启元,谢亚轩
报告类型：宏观经济*点评报告
报告日期：20100504

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【内容摘要】

事件：中国人民银行决定，从2010年5月10日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，农村信用社、村镇银行暂不上调。这是今年来央行第三次上调存款准备金率，也是自2007年1月以来，央行连续第21次调整存款准备金率，金融机构存款准备金率由9%上调到现在的17%。

点评：

 "回收流动性"任重而道远。回收流动性的压力来自两个方面：首先是去年新增的天量信贷，如果10%的GDP增长对应17%的M2增速，那么去年8.7%的GDP增速对应的27.7%的M2增速相对来说太高了，目前经济整体运行平稳，但多余流动性的回收刻不容缓；其次来自快速增加的外汇占款，外汇占款在去年9月份以来快速增加，使得M2增量在新增贷款明显减少的情况下实现了大幅的增长，给流动性回收带来更多压力。

 准备金率仍有上调空间。准备金率是央行回收流动性的重要手段，尽管目前的准备金率从历史水平来看已经很高，但考虑到去年大量的信贷投放，准备金率仍有较大上调空间。不过，如果考虑到尽量降低对商业银行盈利能力的影响，央行应该在准备金率的调整与公开市场操作之间取得平衡，尤其是加大3年期央票的发行。


【摘要结束】