报告名称：纺织服饰行业2010年中期投资策略（服饰品牌研究第五卷）-价值链管理 优选渠道战略领先者
研究员：王薇
报告类型：行业研究*策略报告
报告日期：20100623
行业/子行业：纺织服装
公司名称及代码：
投资建议：推荐
【内容摘要】
本文从价值链的角度切入对企业进行分析，针对国内品牌企业，目前阶段的核心是渠道管理。领先的提出以企业阶段性的渠道战略作为决定投资价值的关键，从渠道结构模式、外延扩张模式和内涵增长模式三方面对企业进行了详细的阐述。
品牌消费在下半年依然可以维持较快速的增长局面，维持"推荐"的投资评级。国内的服饰零售在一季度展现了很旺销的局面，虽然二季度的淡季销售受到天气反复的一定影响，但由于低基数，上半年整体将维持20%以上的增长。下半年由于经济较危机中保持了复苏的趋势，消费者信心表现不错；各主要品牌下半年的订货会趋势较好；温和的通胀环境，利于品牌公司的提价等原因，我们认为服饰的消费基本面依然可以维持较快速的增长。
品牌行业的投资逻辑：优选渠道战略的领先者。根据对行业价值链的分析，目前阶段国内品牌企业的核心是渠道管理，品牌所有的设计开发、生产制造、市场营销等都必须放在零售环节来进行市场检验，且渠道是国内企业最具有本土优势的环节，是目前最可把握并发挥的核心。因此企业阶段性的渠道战略是决定企业投资价值的关键，应该优选渠道战略的领先者。也就是在渠道结构模式、外延扩张模式和内涵增长模式三方面的方向正确的公司。
品牌行业的公司选择：下半年机会分为两大类：一是渠道战略的方向正确，可带来较确定的增长，且风险相对可控的公司是首选，包括七匹狼、富安娜和罗莱家纺。但这些品种目前估值较高，短期看股价可能反复，但全年增长的确定性较大，如下跌可积极关注；二是阶段性渠道战略方向有失误、或有风险、或有不确定性的公司，下半年以关注改善为主，由于估值相对有优势，若改善符合预期则可在适当的时点关注。包括星期六、美邦服饰和报喜鸟。
生产行业：劳动力成本持续上升与人民币升值趋势加大了升级的迫切性。下半年我国出口将呈现前高后低，预计10年全行业出口增幅在5%至10%。投资依然选择已经具有核心竞争力的企业。其中首位推荐伟星股份，下半年将进入生产旺季，且目前估值较有优势；鲁泰估值较有优势，可阶段性关注；大杨创世的基本面机会仍需等待估值回归合理合理。
【摘要结束】
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