报告名称：华谊兄弟（300027）—参股掌趣科技继续进行战略延伸，利于影视资源价值释放
研究员：赵宇杰
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100623
行业/子行业：传媒
公司名称及代码：华谊兄弟(300027)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
事件：
公司出资1.5亿以收购股权和增资方式获取游戏公司掌趣科技22%股权，其中0.74亿用于购买掌趣股东（姚文彬、叶颖涛、邓攀、杨闿）手中合计12.25%股权；另外0.75亿中的125万用于增加掌趣注册资本（从1千万增加到1,125万），剩余0.74亿转为掌趣资本公积金。掌趣原有股权出让股东承诺掌趣今明两年平均净利润（A）如低于0.5亿，将按（0.5亿-A）X 12倍 X 22%的金额补偿公司。
点评：
我们认为公司收购掌趣科技22%股权，既是成功的财务投资（掌趣本身具有保持快速增长的盈利能力，预计掌趣今、明两年净利润分别为5千万和7千万，未来还将计划单独上市）；同时掌趣科技在将知名影视题材改编为手机游戏方面具有丰富经验，同时手机游戏开发周期短（一般2-3个月），未来可以和华谊众多影视资源形成深度良性互动，实现双赢。此次收购完成后，将使公司10~12年业绩由此前的0.52元、0.68元和0.87元，上调到0.53元、0.71元和0.90元。
一、掌趣科技是优秀的手机游戏开发商和发行商，具有较强的自主研发实力，同时在与电信运营商合作和渠道推广方面具有丰富的经验；并开始积极尝试网页游戏和社区游戏研发、发行，已取得一定的成绩。
1、手机游戏：掌趣科技最开始起家从手机游戏开始，已做到行业前五（掌趣董事长姚文彬接受记者采访时表示），目前日均游戏下载次数和日均计费收入分别超过30万次和20万元，在获取手机游戏产品是自主研发和代理游戏并重。
掌趣自主研发方面在改编知名影视剧题材方面具有丰富的经验，掌趣在游戏代理方面一直和美国的EA（电子艺界）和数字巧克力长期保持良好的合作关系；掌趣非常重视渠道推广，一方面继续巩固和加强与电信运营商特别是中国移动之间非常紧密的友好合作关系，另一方面积极丰富手机游戏推广渠道。
掌趣与中国移动长期保持非常紧密的友好合作关系。08年7月成为中国移动优先级手机游戏合作伙伴，09年9月成为中国移动G+包月游戏套餐包紧密合作伙伴(中国移动G+平台单机游戏销售收入占整个平台50%-60%份额)，09年10月成为中国移动游戏基地优先级手机游戏合作伙伴，09年11月又获得中国移动(3G业务)G3游戏优秀奖。
2、掌趣还积极尝试网页游戏和社交游戏，已取得一定的成绩。掌趣目前已推出《皇朝霸业》、《冠军足球》两款网页游戏；在社交游戏方面更是产品丰富，推出了《主题学校》、《嘟嘟精灵》、《开心农夫》等多款产品，另外掌趣目前在社交游戏方面主要是做出口，其中Facebook是主要的发布平台。
二、上调盈利预测和维持"审慎推荐-A"的投资评级。
我们预计掌趣10~12年净利润为0.5亿、0.7亿和0.95亿，其中我们判断公司完成对掌趣投资参股后，将于今年下半年计入公司的投资收益，这将使公司10~12年业绩由此前的0.52元、0.68元和0.87元，上调到0.53元、0.71元和0.90元。
我们认为公司在收购掌趣科技后，仍将积极进行横向跨媒体拓展和纵向产业链整合，最终发展成为综合影视娱乐集团。公司后续股价催化剂包括：来自新业务的收购（后续仍有可能通过参控股进入网游领域，继续在娱乐整合营销方面收购合适的标的）；电影业务票房超预期（如7月底和9月底分别上映的《唐山》和《狄仁杰》），今年公告新增影片发行（如《碟海风云》等）；获得政府补贴或税收优惠等。
【摘要结束】
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