招商证券*公司研究*冠城大通（600067）—公司高增长无忧(强烈推荐－A)*600067**贾祖国,孟群

报告名称：冠城大通（600067）—公司高增长无忧
研究员：贾祖国,孟群
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100618

行业/子行业：房地产
公司名称及代码：冠城大通(600067)
投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

公司这两年的业绩主要依靠北京的太阳星城项目和冠城名敦道，我们即使采用最保守的房价和结算条件，公司业绩依然能高增长。公司漆包线业务目前业绩也超市场预期，海西项目空间较大。公司属于典型的高增长、低估值、有故事的公司，维持公司股票"强烈推荐—A"预期。

 太阳星城项目和冠城名敦道项目简况：这两个项目都是2004年前拿的地，地价非常便宜。09年底未结算面积分别为73.1万平和8.3万平。这两个项目主要在2010年到2012年结算；

 公司漆包线业务超市场预期：公司原先的业务主要是普通的火电，毛利率只有不到5%，目前逐步将业务涉足到了风电和核电，后两者的毛利率都可达20%。预计2010年漆包线业务会有3000万左右的净利润；

 未来3年业绩高增长基本缩定：按最保守的房价预计和结算面积，今年的EPS至少有1.02元；我们预计2011年和2012年的EPS为1.59元和2.04元。这两年的EPS未考虑公司目前配股方案——10配3可能带来的摊薄影响；

 未来土地储备：投资者一直都很忧虑未来公司还能否拿到优质的土地。我们认为公司未来还是有拿优质土地储备的能力。其来源目前主要有海西文化创意产业园项目、海科建股权以及太阳星城D区20多万建面的一级开发；

 业绩预测与投资评级：太阳星城项目即使按2.8万/平的结算均价，公司的RNAV也有8.6元。我们给予公司2010年12倍PE估值，目标价12.2元，维持"强烈推荐-A"的投资评级。


【摘要结束】