报告名称：建发股份（600153）—双业务互补，地产2012年进入爆发期
研究员：孟群
报告类型：公司研究*深度报告
报告日期：20100618
行业/子行业：批发零售
公司名称及代码：建发股份(600153)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
双业务互补，地产贡献利润40%左右。2010年新开工是2009年的3倍，2012年将进入业绩爆发期。建发房产剩余股权若注入将大幅提升公司业绩，长期股权投资收获颇丰并存在分拆上市潜力。预计2010年EPS0.88元，15倍PE对应目标价13.2元，首次覆盖给予"审慎推荐-A"的投资评级。
贸易与地产互补，受益海西：贸易毛利率低，但周转快，上规模后融资方便。地产毛利率高，但周转慢，需要持续的资金以便扩大规模。两者能形成较好的互补效应。海西建设一方面有助于扩大公司内外贸规模，并提升贸易整体毛利率；一方面有助于促进区内房地产市场发展；
长期股权投资收益颇丰，多个项目存在分拆上市潜力：截至2009年公司长期股权投资初始成本4.4亿，期末账面价值达到10.5亿。旗下四川永丰浆纸股份有限公司和厦门船舶重工股份有限公司等多个参股企业均将谋求上市；
建发房产剩余45%股权尚待注入，并将显著提升公司未来3年业绩：目前建发集团持有建发房产45%股权，2010年建发房产新开工占总开工比重75%，是未来3年公司地产业务的主要来源。若注入成功将显著提升公司未来业绩；
地产业务2012年进入爆发期，一级开发利润充实2010年业绩：2010年计划新开工133万平米，是2009年新开工面积的3倍，预计2010年地产业务收入将同比有所下降，2012年进入爆发期。但公司旗下的土地一级开发项目进入收获期，预计2010年可增厚EPS0.13元；
业绩预测与投资评级：不考虑分红及转增，2010-2012年公司EPS分别为0.88元、1.09元和1.37元。给予2010年15倍PE，目标价13.2元，当前股价隐含房价下降10%左右，首次覆盖给予"审慎推荐—A"的投资评级；
【摘要结束】
0 评论:
发表评论