报告名称：兰花科创（600123）——亚美大宁停产短空长多
研究员：卢平,王培培
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100618
行业/子行业：煤炭
公司名称及代码：兰花科创(600123)
投资建议：强烈推荐-B
【内容摘要】
事件：
公司公告亚美大宁停产公告，停产一方面说明亚美大宁的股权之争上升到政府层面，另一方面，受停产影响，股权涉及到的价格之争可能向公司方面倾斜，停产对公司短期利空，长期利好。
评论：
1、国土部未颁发新的采矿许可证导致停产
国土部门的要求，在亚美大宁股权纠纷未解决之前，不予换发新的采矿许可证。而且安全生产许可证于2010年6月12日到期，根据国家有关法律法规要求，山西省煤矿安全监察局晋城监察分局对亚美大宁下达了停产通知书，要求亚美大宁于2010年6月13日零时起至未重新取得安全生产许可证之前停止生产。
2010年5月27日公司与外方股东签订了股权转让《意向书》，兰花科创拟受让11%的股权，转让完成后，兰花科创持有亚美大宁的股权从36%提升至相对控股的47%，亚美大宁（香港）控股有限公司的股权从绝对控股的56%下降至45%。
由于此前签订的是意向性协议，并为涉及到转让的实质性条款，此次国土资源部等政府部门强制的停产可能推动转让进程加快。
2、短期对业绩影响负面
新的许可证照需要在股权转让之后才可能重新申办，中间需要经过资产评估、审计、董事会和股东大会表决通过等程序，因此可能会停产一段时间，大致判断2-3个月的停产期。我们按照09年的亚美大宁的盈利情况，假设停产3个月的时间测算对公司业绩影响大约1.4亿元，影响每股收益0.25元。
3、长期利好
未来股权和产能提升后增厚业绩明显
收购价款可能受到压制,我们判断收购价格可能介于1.7倍P/E和10倍P/E之间。
4、维持推荐评级
如果公司股价受停产影响而下跌的，将是极好的介入机会，按照11年业绩计算，公司的估值不到10倍P/E。
未来三年将是公司煤炭产能将提升81%，权益产量提升62%。
亏损的化肥业务业绩也将处于改善之中。
【摘要结束】
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