报告名称：内蒙华电（600863）－发展方向明确，业绩增长确定
研究员：彭全刚,侯鹏
报告类型：公司研究*调研简报
报告日期：20100617
行业/子行业：电力
公司名称及代码：内蒙华电(600863)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
6月11日我们参加了公司的股东大会，与总经理陈学国、副总经理兼总会计师高原、董秘张彤等领导进行了交流，公司未来发展思路清晰，重点建设点对网外送项目，业绩增长稳定。我们看好公司长期发展，上调长期评级至"A"，考虑到市场整体趋势不明朗，维持短期评级为"审慎推荐"。
前期项目进展顺利，上都三期获得"路条"。公司未来将集中精力发展点对网外送项目，由于当地煤价较低、华北电网电价较高、外送电量有保证，这些项目盈利能力都较强。目前重点前期项目是上都三期、岱海二期和魏家峁煤电联营项目。
上都三期：位于内蒙古锡林郭勒地区，是华北电网规划的重要送电通道，距离北京255公里，计划装机120万千瓦，以500KV输电线路直接送往京津塘电网。近期已经成立项目公司，各种前期文件都已经具备，等待国家发改委核准。
魏家峁电厂：魏家峁煤电联营项目规划120万千瓦，原计划上蒙西电网，但是由于蒙西电网装机富余，改由特高压送华北电网，预计项目在特高压规划获得核准后即可获批。
参股煤矿项目进展顺利，保证公司用煤。公司参股40%的魏家峁煤矿设计产能600万吨，参股10%的北联电能源开发公司下辖吴四圪堵、黑城子等多个煤矿，前期及工程建设进展如下：
魏家峁煤矿：产能600万吨，已经有采矿权，正在办土地证。
吴四圪堵：产能240万吨，已经投产。
黑城子：产能300万吨，手续齐全，在建。
铧尖：产能600万吨，已经有采矿权，在办土地证。
高头窑：产能800万吨，准备工作预计较长。
下半年蒙西电网发电量将下降，公司发电量受影响较小。蒙西电网1～5月份发电量475亿度，同比增长40％多。下半年受经济结构调整影响，高耗能用电将下降，预计全年蒙西电网火电机组平均利用小时在4400小时以下。公司由于有点对网送电项目，实际发电量受影响将小于蒙西电网。
煤价涨幅低于全国平均水平。公司1～5月份平均标煤单价302元/吨，同比上涨22元/吨，涨幅小于10％，低于全国平均水平。公司预计全年平均标煤单价在310元/吨左右。由于地方政府直接干预煤炭产量和煤价，公司判断煤价很难有大幅下跌。
看好公司长期发展，上调长期评级至"A"。上半年由于有投资收益因素影响，业绩有望好于预期，不过下半年业绩可能略逊于上半年。我们维持2010～2012年每股收益0.35、0.45、0.57元的业绩预测，由于看好公司长期发展，上调长期评级至"A"，考虑到短期市场波动较大，公司股价可能受到影响，暂时维持"审慎推荐"评级。
【摘要结束】
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