报告名称：中南建设（000961）—二三线城市大盘开发与建筑总包的结合
研究员：贾祖国,洪俊骅
报告类型：公司研究*深度报告
报告日期：20100730
行业/子行业：钢铁
公司名称及代码：中南建设(000961)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
公司地产业务集中于二三线城市，项目体量普遍较大：公司在南通、海门、常熟、镇江、青岛、海南寿光、文昌、盐城以及苏州9个城市共拥有项目12个，项目中有一半都是100万平方米以上的超级大盘。公司拥有权益土地储备（未结算面积）1026.52万平方米。按照公司年均200万平方米的开发速度，可供公司未来5年的开发；
公司建筑业务增长稳定：公司全资子公司南通建筑工程总承包有限公司拥有房屋建筑施工总承包特级资质，年开发能力达到500万平方米以上。目前公司建筑业务的毛利率接近15%，净利率在6%-7%，高于行业平均水平；
独特的"公建工程施工+房地产开发"相结合的项目拓展模式：通过这种模式，一方面建筑总承包承接了一系列有较高利润率的大项目，另一方面也为公司的房地产业务获取了大量优质土地；
公司已经实现股权激励：大部分中南建设的高管均持有大股东中南集团的股份，从而也间接实现了股权激励。大部分高管均见证了公司22年来的成长，与公司骨肉相连，忠诚度较高；
业绩预测与投资评级：我们预测公司2010年、2011年及2012年的EPS是0.79元、0.87元及0.95元。公司2010年的RNAV为13.85元。我们按照2010年15倍PE给予公司股价11.9元的目标值，首次给予公司股票"审慎推荐—A"评级。
【摘要结束】
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