报告名称：东方园林（002310）—稳健地高成长,关注现金流风险
研究员：王小勇
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100730
行业/子行业：建筑工程
公司名称及代码：东方园林(002310)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
7月28日公司公告，10年中期公司营业收入为5.49亿元，同比增长111％亿元，实现归属于母公司净利润达到8940万元，同比增长达到158％，基本每股收益达到1.19元，并同时预告1-9月业绩同比增长210-240％（1.98亿元至2.18亿元)之间，全年有可能超过我们此前2.67亿元的预期，强烈推荐，目标价205元。
各项财务指标出现了较大改善。上半年公司毛利率提升0.86个百分点，三项费用率为7.4％，同比下降了3.75个百分点，其中管理费用率下降了2.62个百分点，财务费用率下降了1.13个百分点。2季度单季度毛利率同比上涨了1.69个百分点，管理费用率下降了1.3个百分点，营业利润率上涨了2.6个百分点，净利润率上涨了1.79个百分点，。
应收账款和预收账款的管理出现一定的成效。公司上半年应收账款增长50％，远小于营业收入的增幅，应收账款比率从75.5％下降至57％，下降了18.5个百分点；与此同时，公司预收账款增长了1400％，预收账款率由09年同期的0.32％上升了2.3％。
"城市景观系统综合服务商"模式将是公司高成长的基础。该模式将从"景观艺术、生态循环、人的生活、文化历史、城市价值"五个方面进行对城市整体的综合的设计和创作，为城市景观系统建设提供从整体规划、方案提炼、设计到施工等"一揽子"解决方案。保证整个城市景观系统有它统一的独特的艺术特点。公司计划与8-10个左右城市建立战略合作伙伴关系，为战略城市提供专业的、高水平的、多层次的综合景观服务。上半年公司已与山西省大同市、辽宁省鞍山市、河北省张家口市张北县、湖南省株洲市等城市已经成为公司的战略性服务城市，签署了总计人民币35亿元的合同（协议），目前，在上述城市的项目进展良好。
我们暂不上调公司盈利预测，预计10年、11年归属母公司净利润分别为2.67亿元、4.39亿元，同比增长219％、64％，基本每股收益分别为3.56元、5.85元。
维持公司强烈推荐的投资评级，目标价205元不变。
风险提示：管理能否跟得上规模的发展的问题，其次就是公司现金流风险，10年中报经营性净现金流出达到1.65亿元，同比增长了近900%。
【摘要结束】
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