报告名称：摩比发展(00947.HK)_通信天线系统的领头羊
研究员：梁亮,邓良生
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20100731
行业/子行业：
公司名称及代码：MOBI DEV(00947)
投资建议：优于大市
【内容摘要】
摩比发展有限公司（"摩比"或"公司"）为中国少数一站式无线通信天线系统及射频器件供货商之一。其销售收入来源为天线系统、基站子系统和覆盖解决方案。相比主要竞争对手京信通信和国人通信，摩比的专长在天线相关产品。目前中国的移动渗透率仍远低于全球水平，移动用户数仍在高速增长， 3G业务稳定和提高ARPU后，行业收入有望恢复两位数增长。
中兴通讯与摩比一脉相连 中兴通讯是摩比最大单一客户，摩比高管、股东与中兴通讯高管、股东交叉持股现象普遍。这种特殊的关系使得摩比的成长与中兴通讯的成长紧密相连。中兴通讯的增长在一定程度上保证了摩比的增长，但源自单一客户所占销售收入比重较大也导致公司经营风险较为集中。
设备制造行业总体收入增长率在2011年后将会放缓 通信服务行业今年的收入有望恢复两位数增长，可是国内3G建设高峰期在2009至2010年，在2011年之后，再次出现类似"行业重组+3G建设"引发运营商大规模增加资本投入的概率较小，因此我们预期国内设备制造行业总体收入增长率将会逐步放缓。
海外销售增长是未来的主要增长点 随着中国国内运营商资本性支出增长放缓，海外市场的争夺会是未来无线子行业的重头戏。摩比对印度市场的提前布局，为其在高速发展的第三世界国家抢占底盘打下了坚实的伏笔，而成为VODAFONE的认证供应商，成为其进入海外运营商市场的第一步。虽然目前印度市场对中国电信设备供应商实施了设备禁入，短期内对摩比是有一定的影响的。但鉴于09年，摩比在印度市场的销售收入只占总销售收入的10%，并且未来并不排除印度解除设备禁入的可能，所以总体形响有限。
估值分析及盈利预测 我们预测公司2010年-2012年的主营业务收入分别达到人民币11.27亿元、13.07亿元和15.30亿元，净利润分别达到人民币1.24亿元、1.43亿元和1.67亿元，对应EPS分别为人民币0.155元、0.180元和0.210元。首次覆盖，我们给予公司"买入"评级，目标价HK$2.25，相当于12.0 X 10PE。
【摘要结束】
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