报告名称：湘电股份（600416）-风电、核电、电动汽车传动系统多点布局
研究员：王鹏
报告类型：公司研究*调研报告
报告日期：20100728
行业/子行业：电力设备
公司名称及代码：湘电股份(600416)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
我们近期对湘电股份进行调研。公司风电业务、电机业务、城轨牵引系统业务均保持较快增长。预计公司下半年完成配股之后，将加快在5兆瓦风电机组、核泵以及电动汽车牵引系统的研制工作，为公司在新能源产业的发展打下坚实基础。
2010年2兆瓦风电整机销量有望突破500台，毛利率将保持稳定：公司目前已经签订500台2兆瓦风电机组的销售合同，并有望有所突破。8月底新的发电机厂房将落成，产能会进一步提升，能够满足5兆瓦风电发电机的生产需要。目前风电整机价格已经下降至4500元/千瓦左右，但由于公司的关键零部件如主轴轴承、风电变流器实现自产，同时对外原材料采购开始大幅压价，因此整机的毛利率仍将维持在15%以上。10月份公司的5兆瓦风电整机将下线。
核泵订单将占据国内领先地位：公司控股子公司长沙水泵厂生产的核泵先后中标红沿河一期、二期、福建宁德、山东石岛湾核电项目。随着湖南桃花江核电站项目的获批，公司有望再次获得常规岛冷却泵订单。预计2010年核泵收入超过1亿元，长沙水泵厂总销售收入将达到8.4亿元。未来公司将依靠自主研发来扩展常规岛泵的产品类型，同时通过合资等方式引进核岛主泵的生产技术。预计到2013年公司将占据国内核泵市场15-20%的市场份额。
积极开发电动汽车传动系统：湘电股份在电传动控制系统领域具有深厚的技术积累，2010年公司对牵引控制系统投资1.5亿元，与多家电动汽车生产企业合作，共同研制新能源汽车电力牵引系统。目前公司研制的汽车电动机和变频器控制系统已进入试用阶段，有望成为公司未来的利润增长点。
电机产品和城轨车辆牵引系统订单稳步增长：2010年预计公司交流电机订单将达到12亿元左右，未来将主要发展节能型高端电机产品。直流电机的政府采购金额在3亿元左右，未来有望保持平稳增长。城轨车辆牵引系统每年的订单额有望保持在2亿元左右。
投资评级：如暂不考虑配股的影响，我们预计公司2010至2012年的每股收益为0.98，1.45和1.85元，按2010年30倍市盈率计算，估值区间为26.5-32.3元，维持"强烈推荐"的评级。
配股方案获得证监会批准，有望下半年完成配股：7月8日公司配股申请获得证监会批准，有望下半年完成配股工作。本次配股方案拟每10股配3股，共配售不超过7050万股，计划募集资金不超过10亿元，其中50%用于补充流动资金，50%用于偿还银行贷款。公司控股股东湘电集团承诺全额参与本次配股。
【摘要结束】
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