报告名称：铁龙物流（600125）-行业发展渐入佳境，关注业务开拓进程与催化因素
研究员：姚俊、罗嫣嫣
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100728
行业/子行业：水陆运输
公司名称及代码：铁龙物流(600125)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
本报告回答了我国铁路集装箱行业的几个关键问题，通过与美国对比，分析我国铁路集装箱行业发展严重滞后的因素。目前这些制约正发生积极变化，行业发展面临前所未有的机遇。公司短期看点主要有冷箱开拓进程提速和催化因素出现的可能，预计今明两年EPS分别为0.44元和0.56元，给予"强烈推-A"的评级。
本报告主要回答：1）我国铁路集装箱行业与美国差距巨大，原因何在？2）我国铁路集装箱行业何时才能迎来突破？3）铁龙物流近期的看点何在？
08年中国铁路货运量为美国的90%，而铁路集装箱运量仅为30%。我们分析产生巨大差距的主要原因是：1）总体运能严重不足，我国铁路路网密度偏低，地区经济不平衡等导致铁路客运需求巨大；2）运营机制不合理，非市场化运作、运营资产的横向切割使得客运对货运运能的侵蚀严重；3）网络集疏运效率低下，非独立规划的网络节点无法取得"效率"和"效益"平衡下的高效集疏运；4）运输组织方式落后，双层装运可使运能翻番、单位成本降低两到四成。幅员辽阔的国家已普遍应用，而我国仅应用于京沪线。
制约我国铁路集运的重要因素正发生积极变化，2012年是重要的时间节点。首先，产业转移、产业升级和消费升级使适箱货增多、长距离运输需求增加，从而加速了需求端增长。其次，客货分离运能释放：2012年高铁大规模建成后货运运能逐步释放。以最快进度测算，至2012年，仅五大干线释放的累计客运运能就将占现有全国总客运运能的41%。公司享有铁路特箱独家经营权，无疑将在行业大发展中受益。第三，集疏运效率大幅提高：2012年18个铁路集装箱专属网络节点—集装箱中心站将全面建成。
公司冷箱业务的市场前景广阔。国内消费升级使需求增长加速，而且未来通过中国作跨境中转运输的需求也较大。冷箱的业务开拓进程有超预期可能。而且公司财务杠杆调节空间大，预计未来有可能积极沿产业链两端延伸。
上调评级至"强烈推荐-A"，预计2010-12年EPS为0.44、0.56和0.68元。公司近期看点是冷箱业务拓展超预期的可能，以及下半年城镇化和支持西部等政策加速出台、消费升级加速等催化因素出现的可能，建议积极关注。
风险提示：铁路集装箱行业发展、冷箱业务开拓进程低于预期，系统风险等。
【摘要结束】
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