报告名称：国电电力（600796）-公开增发收购电厂，规模继续扩张
研究员：彭全刚,侯鹏
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100720
行业/子行业：电力
公司名称及代码：国电电力(600795)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
国电电力拟公开发行不超过97亿元，其中，72.1亿元用于收购国电集团持有的北仑第三发电等4家公司的股权，剩余部分用于投资大渡河瀑布沟水电站等5个自建项目。收购完成后，公司规模进一步扩大，业绩得到增厚，预计2010年公司每股收益达到0.18元，维持"强烈推荐"投资评级，目标价4.5元。
国电电力拟公开发行A股股票募集资金不超过97亿元，用于收购集团部分资产以及投向重要在建项目。
发行方式及数量。公司拟公开发行A股募集资金，发行数量不超过30亿股，同时，公司大股东国电集团承诺认购不少于本次公开发行股票数量的10%，体现大股东对公司的支持。
发行价格。本次发行价格不低于公告招股意向书前二十个交易日公司A股股票均价或前一个交易日的均价，具体发行价格由股东大会授权公司董事会与主承销商协商确定。
募集数额及用途。本次发行拟募集资金不超过97亿元，其中72.07亿元拟用于收购公司控股股东中国国电所持有的北仑第三发电公司50%的股权、国电新疆公司100％的股权、国电江苏谏壁公司100％的股权以及国电江苏公司20%的股权；剩余部分用于投资公司自建电源项目，包括大渡河瀑布沟电站、谏壁电厂扩建项目、大开热电、酒泉热电和大兴川水电。
本次收购资产与公司4月公告中的内容略有变化。公司在4月份公告将云南、福建、新疆等省份的相关电力资产优先注入上市公司，本次公开增发收购的资产仅有新疆公司的股权，公司解释由于福建、云南资产的收购条件还不成熟，替换为更优质的北仑三发、江苏公司股权，项目质地更加优良，盈利能力更强，对投资者来说更为有利。
收购PE较低，PB较高，源于资产盈利能力较强。
从收购的电厂来看，收购平均PB为2.4倍，平均PE为13倍，表面来看，市盈率较低，而市净率较高，而其内在原因是收购项目的盈利能力较强，只要未来的盈利能力能够保持，交易价格就是合理的。
从拟投向的新建项目来看，这些项目都较为优质，未来盈利能力都有保证。
另外，收购项目中还有多个前期或在建项目，保证公司未来的发展。
每股收益略有增厚，维持强烈推荐评级
收购完成前，公司总股本124亿股，预计2010年公司净利润23亿元，每股收益0.18元；收购完成后，公司总股本154亿股，预计2010年净利润28.5亿元，摊薄后每股收益0.185元，每股收益略有增厚。
预计2010～2012年每股收益为0.18、0.22、0.25元，给予2011年20倍市盈率，目标价4.5元，维持"强烈推荐"投资评级。
【摘要结束】
0 评论:
发表评论