报告名称：中青旅（600138）-战略眼光看待"乌镇"上市的制度利好
研究员：林周勇,苏平
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100720
行业/子行业：旅游
公司名称及代码：中青旅(600138)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
董事会通过乌镇分拆上市发行H股的议案。乌镇分拆上市是公司发展战略的重要组成部分，对完善"乌镇旅游"治理架构、实现景区业务持续发展奠定基础；作为制度性利好，其意义远大于权益稀释、香港估值水平较低等因素带来的压力；我们继续看好公司开发和整合旅游资源的能力，继续维持强烈推荐。
事件
7月19日，公司公告：董事会通过"乌镇旅游"到香港主板分拆上市发行H股的议案，拟发行不低于发行后总股本的25%。
点评
"乌镇旅游"分拆上市是公司发展战略的重要组成部分。平台化发展是公司发展思路的核心，通过打造专业的业务平台，实现业务立体化发展；乌镇分拆上市，是公司平台发展的成果体现，也是平台发展的必然。
乌镇上市是制度性利好，其意义远大于权益稀释、香港估值水平较低等因素带来的压力。（1）乌镇上市，不仅将进一步完善"乌镇旅游"治理架构，为景区业务持续发展奠定基础，也为其他业务平台的发展带来宝贵经验，是制度性利好，具有深远意义。（2）短期来看，乌镇上市，将稀释中青旅的股权比例（若发行25%，中青旅权益将从51%降至38%），此外，相隔较低的估值水平也将给A股估值带来一定的影响。（3）理性而言，长期发展的潜力是决定估值水平的最重要因素，而乌镇上市对公司的可持续发展意义重大，其意义远大于权益稀释、香港估值水平较低等因素带来的压力。
维持强烈推荐的评级。我们继续看好公司开发和整合旅游资源的能力，将成为旅游业持续快速发展的显著受益者，未来发展空间很大，继续维持强烈推荐。由于乌镇上市暂无明确时间表，我们维持10-12EPS0.55、0.60、0.67元的预测。
风险提示：乌镇上市短期内稀释权益利润、市场风格转换。
【摘要结束】
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