报告名称：中集集团(000039)-收购整合就绪 新兴业务起航
研究员：刘荣,蔡宇滨
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100825
行业/子行业：机械
公司名称及代码：中集集团(000039)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
上半年中集集团实现营业收入212.38亿元，同比上升125%；归属于母公司股东的净利润9.12亿元，比上年同期上升10.50%,扣除非经常性损益后扭亏；每股收益0.34，基本符合预期。预计前三季度，归属于母公司股东的净利润将同比增长150%—200%。
上半年中集集团实现营业收入212.38亿元，同比上升125%。收入大幅增长有三方面原因：干货集装箱市场需求触底回升，销量成倍增长；车辆业务因国内市场需求旺盛，销量也有上佳表现；自第一季度起，烟台来福士所从事的海洋工程业务纳入合并报表。
通过收购兼并，中集集团目前已形成了集装箱、道路运输车辆、能源化工装备、海洋工程四大业务板块。2010年上半年各项业务收入之间的比例是4.5：5.2：1.1：1，净利润之间的比例关系是：4.9：3.8：0.1：1。我们认为2010年以后新兴业务占比会大幅提高。
集装箱业务否极泰来。上半年集装箱业务实现营业收入79.45亿元，比上年同期上升2.46；净利润为5亿元，同比上升2.43倍。正如我们预期，上半年各大集装箱制造厂商逐步恢复闲置产能，但由于劳工短缺、原材料供应、排产等多种原因，全行业实际产能恢复速度较慢。第三季度箱价较年初将上浮30-35%，订单已排满，我们预计毛利率在第三季度将大幅提高！
车辆业务仍在扩张中，盈利低于预期。上半年受投资增长拉动，现代运输车辆业务延续了去年下半年以来的景气，收入翻倍。但车辆业务仍处投资高峰期，产品附加值相对较低，毛利率提升有限，但是净利润率有明显改善。
能源化工装备板块收入及盈利触底,海洋工程业务完成生产布局，成立国家级研发中心。
维持"强烈推荐-A"评级。我们预测中集集团2010-2011年EPS为1.08和1.2，目前的动态PE为13.4倍和12倍。估值分为传统与新兴业务两部分，我们用2010年18倍综合PE估值，给出中集集团20元目标价。
风险提示：原材料价格上涨，收购兼并整合风险。
【摘要结束】
0 评论:
发表评论