报告名称：中信海直（000099）-关注盈利能力的增强与通航支持政策的逐步兑现
研究员：姚俊,罗嫣嫣
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100826
行业/子行业：航空机场
公司名称及代码：中信海直(000099)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
中报EPS0.12元，经营性净利大增111%。维修收入大增与毛利率显著提升是亮点，公司盈利能力增强。近日民航局出台了降低通航机场收费的支持政策，预计更多通航支持政策将逐步兑现。公司是大行业的小公司，前景广阔。但前期涨幅较大，目前股价不具足够安全边际，预计今明年EPS0.31、0.35元（乐观可达0.4元），后期主要看估值能否得到市场认同。维持强烈推荐-A的投资评级。
摘要：
中报EPS0.12元，经营性净利润大增111%。1-6月公司主营收入4亿元，同比增9.7%。主营成本2.7亿元，降2.7%。另，港元贬值带来800万元汇兑收益。
通航运输收入稳步增长，维修业务大增是亮点。（1）海上石油和陆上通航业务分别营收3.34和0.57亿元，同比增长9.7%和9.2%。毛利率同比提升7.7 ppt。分别投入直升机20和13架，执行合同18和7个。飞行10618和1100架次、8753和1288小时。（2）维修业务营收0.11亿元，同比大增42%，主因是军队直升机大修及部附件修理增加。毛利率大幅提升31.4ppt。考虑未来存量飞机增加及轻资产运作，前景巨大，是公司未来的一大看点。
毛利率显著提升具一定可持续性，盈利能力逐步增强。公司上半年毛利率33.2%，同比提升8.9ppt。我们分析主因是（1）EC115机型合同价格略有上涨（2）成本控制得力（3）欧元贬值带来航材成本节约（以欧元计价，约占主营成本的10%）（4）维修业务毛利率大增。我们认为前两点因素具有可持续性与趋势性。
降低通航机场收费标准相关支持政策出台，预计更多的通航支持政策将逐步兑现。昨日民航总局发布了《关于印发通用航空民用机场收费标准的通知》，9月1日起实施。通知明确了通航机场收费项目和标准、降低了收费水平（起降费和停场费分别降40%和50%以上）并扩大了收费减免范围、明确了收费管理程序及主管部门的监管职责。
维持"强烈推荐-A"的投资评级。我们认为公司属于大行业小公司，未来前景十分广阔。但前期涨幅较大，目前股价不具安全边际。预计今年EPS为0.31元，明年乐观预期下可达0.40元，后期主要看估值能不能得到市场认同。
风险提示：通航支持政策推出进程低于预期、系统风险等。
【摘要结束】
0 评论:
发表评论