报告名称：苏宁环球（000718）—江北项目销售不断回升，明年可售资源充分
研究员：贾祖国
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100830
行业/子行业：房地产
公司名称及代码：苏宁环球(000718)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
江北项目销售不断回升，2010年将约有200亿元以上可售资源。我们长期看好公司发展前景，维持"强烈推荐—A"评级。
半年报基本符合预期：报告期内，公司实现营业收入17.1 亿元，同比增长33%；归属于母公司的净利润3.03 亿元，同比增长2.14%。每股EPS为0.17元，略低于我们前期0.20元的预期。其中，公司房地产业务实现结算收入16.5亿元，结算面积40.98万平方米，结算均价仅4026元/平主要是因为主力结算项目——吉林天润城1-2 街区均价低的原因；
上半年公司销售受政策影响较大但在逐渐改善：公司主力楼盘——威尼斯水城、天润城位于江北，因为交通还不尽完善，首次置业的人比例相对较低，因此受调控政策影较大。报告期内，公司实现商品房预售签约收入16.7亿元，同比下降4.61%；预售签约面积21.47万平方米，同比下降51.70%。5月以来公司销售情况逐渐改善。5月整月公司江北楼盘仅销售30多套，6、7、8月逐渐改善，目前从现场调研获悉8月已销售200多套；
公司经营计划依然进取：继上半年芜湖新增110万土地储备后，下半年公司还将继续拿地。全年公司开工计划200万方，目前已开工100万方，下半年将新开100万方，计划不变。预计2010年将有200亿元以上的可售资源；
股票估值及投资评级：我们预计公司2010到2012年主营收入分别为52亿、73亿和134亿，EPS分别为0.60元、0.90元和1.89元。公司RNAV为11.8元。考虑到公司优良的土地储备、未来的高增长，我们按今年20倍PE，也即12. 0元对公司股票进行估值，维持公司股票"强烈推荐—A"的投资评级。
风险提示：调控趋严厉可能会影响公司销售，导致业绩低于预期。
【摘要结束】
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