招商证券*公司研究*信达地产（600657）—业绩低于预期，管控体系改善值得关注(审慎推荐－A)*600657**贾祖国,孟群

报告名称：信达地产（600657）—业绩低于预期，管控体系改善值得关注
研究员：贾祖国,孟群
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100830

行业/子行业：计算机
公司名称及代码：信达地产(600657)
投资建议：审慎推荐-A

【内容摘要】

上半年EPS0.06元，低于预期。公司管控体系改善值得关注。2010年业绩有压力。预计2010年EPS0.45元，15倍PE6.75元。维持 "审慎推荐—A"评级。

 上半年收入同比增长56%，净利润同比增长5.6%，低于预期：2010年上半年，公司主营收入12.3亿（YOY 56%），归属母公司净利润0.98亿（YOY5.6%），EPS0.06元。收入增长主要受项目结算周期影响，而利润下降主要是因为去年同期土地增值税支出相对较少，而且投资性收益较高（扣除非经常性损益后今年上半年净利润8615万元，去年同期是-105万元）；

 上半年销售收入大幅下降，2010年业绩有压力：上半年销售17.6万平米（YOY-39%），12.4亿元（YOY-18%），预售帐款26亿元，加上已结算收入占我们预计2010年收入的88%；

 公司管控体系改善值得关注：据中报披露，2010年上半年公司对母子公司职能和流程进行优化，加强了品牌、资金和供应链管理，并组织完成下属企业ISO9001质量管理体系认证。我们认为这是公司做大作强的基础；

 业绩预测与投资评级：我们于2010年7月5日下调公司2010年EPS至0.45元。目前我们预计2010-2012年EPS分别为0.45元、0.50元和0.82元。给予10年15倍PE，目标价6.75元。RNAV8.21元，当前股价折价12%。维持"审慎推荐-A"的投资评级；

 风险提示：二三线城市房地产销售风险可能影响公司销售及短期业绩。


【摘要结束】