报告名称：吉电股份（000875）－收购风电改善结构，股东保障增厚业绩
研究员：彭全刚,侯鹏
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100802
行业/子行业：电力
公司名称及代码：吉电股份(000875)
投资建议：审慎推荐-B
【内容摘要】
我们在7月28日参加了公司的股东大会，为了保证中小股东利益，公司对股权分置改革时的承诺进行了优化，放弃收购亏损的火电项目，改为收购白音华煤电公司持有的泰合风电51%股权和里程协合风电51%股权，收购完成后，公司规模扩展的同时，发电结构得到改善，有利于提升核心竞争力。
吉电股份拟以协议方式收购白音华煤电公司持有的吉林泰合风力发电51%股权和吉林里程协合风力发电51%股权。
2007年公司股改方案中，大股东能交总曾承诺将其持有的四平合营公司35.1%的股权股改后两年内出售给公司，而本次收购两个风电项目，则以清洁能源资产替代以上存在关停风险的小火电资产，收购完成后，能交总不再履行注入四平合营股权的承诺。
股改时大股东还承诺将桦甸油页岩项目获得核准后转由公司开发，由于该项目目前未能获得核准，大股东拟将以上两个风电的后续开发项目转由公司开发，以此优化无法开发的油页岩综合开发项目。
拟注入的两个风电资产的原股东为方白音华公司，与公司同受中电投集团控制，本次交易构成关联交易。
收购的风电资产优质，符合国家节能减排政策，是国家支持鼓励项目，有利于公司未来可持续发展。
两个风力发电公司，地处国家重点发展的"三北地区"千万千瓦级风力发电产业带上，资源优势明显，且两个风力发电公司未来30 万千瓦规划发展空间已经确定，资产较为优质。
由于符合国家节能减排政策，是国家支持鼓励项目，两个公司均享受所得税三免三减半、增值税即征即退50%、免交城市维护建设税和教育附加税的优惠政策。
我们认为，本次收购有利于公司产业结构的调整，保障公司未来可持续发展；同时，可以减少公司与大股东其他资产在吉林区域内的同业竞争，优化了当初股改承诺注入的资产，避免国家政策变化给公司带来的投资损失。
大股东现金保障，推进优化方案的实施。
本次收购，大股东承诺，若两个风电项目在预测期内实际累计实现净利润未达到盈利预测累计数，大股东将在吉电股份2012 年报披露后一个月以内，以货币资金向公司做出补偿。
此外，大股东自优化方案实施的首个交易日起至两个风电项目盈利预测报告期止，不挂牌交易出售现持有公司的股份。
收购资产提升核心竞争力，增厚公司业绩。
根据《节能发电调度办法（试行）》，风电等清洁能源在上网调度中将享有优先上网的排序，公司本次收购的风电项目，有利于提升机组利用率，改善公司发电结构，抵御因煤炭价格上涨带来的经营风险，提升公司在吉林区域的核心竞争力。
公司2009年实现归属于上市公司净利润1.56亿元，折合每股收益0.18元。本次收购两个风电项目后，2010年预计将贡献净利润3090万元左右，归属于上市公司为1576万元，增厚每股收益约0.018元，2011、2012年预计贡献每股收益约0.024元和0.023元，业绩提升明显。
维持"审慎推荐"的投资评级。预计2010、2011年每股收益分别为0.05和0.10元，按照PE来看估值不低，但是公司PB仅为1.6～1.7倍，防御价值明显。公司目前装机规模86.5万千瓦，而收购的风电项目未来规划发展空间已经确定30万千瓦，增长近35%，具有较好的成长性。
【摘要结束】
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