招商证券*公司研究*金陵饭店（601007）-成本上升压力显性，下半年增长点在于地产(审慎推荐－A)*601007**林周勇,苏平

报告名称：金陵饭店（601007）-成本上升压力显性，下半年增长点在于地产
研究员：林周勇,苏平
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100802

行业/子行业：旅游
公司名称及代码：金陵饭店(601007)
投资建议：审慎推荐-A

【内容摘要】

中报EPS 0.08元，增长3%；酒店入住率提升带动收入增长，但成本上升、地产未结算拖累业绩增长。预计全年酒店业绩保持平稳，盈利增长点来自玛斯兰德地产项目的结算。维持10-12 EPS 0.32、0.35、0.39元的预测及审慎推荐的评级。

上半年EPS 0.08元，增长3%。上半年收入2.4亿元，营业利润3600万元，净利润2400万元，分别增长16%、14%、3%；EPS 0.08元。其中：酒店收入1.17亿元，增长16%，毛利率82%，下降1.3个百分点；贸易等其他业务收入1.23亿元，增长17%，毛利率18%，上升3.3个百分点。

原材料及人力成本上升影响净利润约6百万元，地产未结算影响净利润约400万元。（1）上半年，人力资源成本2700万元，增长10%，其中二季度增长53%；（2）原材料成本上升，导致上半年酒店成本上升25%，毛利率下降1.3个百分点；（3）上半年玛斯兰德项目没有结算，拖累净利润400万元（长期股权投资差额摊销897万/年）。

全年酒店业绩保持稳定，地产成为利润增长点。预计下半年人力成本、原材料成本将继续上升，入住率提升将保证酒店盈利水平基本稳定；下半年乃至未来3年，玛斯兰德地产项目将成为业绩主要增长点，该项目尚未结算销售收入大约10亿元，10年将逐步进入结算高峰。

维持10-12 EPS 0.32、0.35、0.39元的预测及审慎推荐评级。我们维持10-12 EPS 0.32、0.35、0.39元的预测。目前股价对应10PE 25倍，估值水平较低，但鉴于目前地产业面临较大的政策压力，天泉湖项目拿地时间也存在不确定性，维持审慎推荐评级。


【摘要结束】