报告名称：宝姿(00589.HK)-关店计划年底完成，同店销售恢复良好
研究员：赵晓
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20100831
行业/子行业：
公司名称及代码：宝姿(00589)
投资建议：优于大市
【内容摘要】
宝姿时装有限公司("宝姿"或"公司")上个星期公布了2010上半年业绩。2010上半年，公司销售额同比增长7.9%至7.9亿元(人民币，下同)，主要得益于强劲的双位数字的同店销售增长。公司的毛利润同比增长5.9%至6.0亿元。经营利润同比下降3.7%至2.3亿元，主要是因为期间有员工期权费用0.3亿元的非现金支出。每股基本利润同比增长1.3%至0.38元。董事会建议派发每股中期股息0.25元，相当于66.4%的股息派发率。
利润率受到员工期权费用的非现金支出压力呈现下降趋势 2010上半年，公司经营利润率和净利率同比分别下降3.5和1.5百分点至28.8%和27.0%。如果剔除员工期权费用的非现金支出，经营利润率和净利率同比仍有改善，分别为33.0%和30.6%。根据公司期权计划，下半年预计仍会有1800万元的期权费用的非现金支出。加上持续上涨的员工费用和商铺租赁费用，我们预计公司全年经营利润率和净利率同比下降1.1和1.5个百分点至32.9%和28.9%。
同店销售恢复良好，店铺净减少27间 2010上半年，公司继续关店计划。截止2010年6月30日，公司拥有店铺329间，关闭店铺60间，新开33间。同店销售同比增长为15.5%，终端销售恢复好于市场预期。根据期间产品销售价格仅增加了5%，我们认为终端销售增长主要来自于销量的大幅提升。公司表示秋冬产品根据通货膨胀的幅度会有8%的价格提升。店铺关闭计划将会在今年底全部结束，并计划下半年净增加30间店，加快销售网络的扩充速度。我们预计公司下半年同店销售可以维持上半年的增长态势，预期公司全年销售额同比增长到10.1%至16.9亿元。
根据2011年的估值给予"优于大市"的评级 我们根据公司对销售网络扩张和同店销售增长的指引，预计公司全年销售同比增长10.1%至16.9亿元。但是盈利受到经营费用增加的压力，每股基本利润同比增长仅为2.9%至0.86元。根据2011年的估值水平，我们得出公司一年目标价为21.41，给予"优于大市"的投资评级。
【摘要结束】
0 评论:
发表评论