招商证券*港股研究*中国电信(00728.HK)-2010年上半年业绩增长稳健*00728**梁亮,邓良生

报告名称：中国电信(00728.HK)-2010年上半年业绩增长稳健
研究员：梁亮,邓良生
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20100831

行业/子行业：
公司名称及代码：中国电信(00728)
投资建议：优于大市

【内容摘要】

公司发布2010年上半年报, 2010年上半年营业收入为人民币1,078.17亿元，较08年增长12.2%。若扣除初装费因素的影响后，经营收入为人民币1,075.52亿元，同比增长4.9%。其中：移动业务收入为人民币227.70亿元，同比增长77.7%；非语音收入占比进一步提升，达到56.3%；EBITDA为人民币457.59亿元，同比增长5.6%；股东应占利润为人民币88.11亿元，同比增长4.7%，较去年下半年增长81.3%，盈利能力有大幅提升；每股基本净利润为人民币0.109元。
用户持续稳定增长 移动用户数达到7,452万户，比去年年底净增1,843万户，增长32.9%，移动用户总量达到7,452万户，其中3G用户总量为718万户，移动用户融合率超过50%，移动用户的市场份额接近10%，较2008年底提升5个百分点。移动语音话务量呈逐月增长趋势，同比翻番，且ARPU值跟去年相比保持稳定。期内手机业务收入250.94亿元，按年升56.98%，其中语音收入升55.8%至141.02亿元，数据收入86.68亿元，按年大升1.3倍。
有线宽带业务 上半年公司大力打造"天翼宽带"品牌，将有线和无线宽带有机融合，并将60%以上资本开支投入到宽带网络建设，加快宽带提速，积极拓展用户规模。上半年净增有线宽带用户487万户，用户总量达到5,833万户，比去年年底净增487万户，增长9.1%；有线宽带接入收入达到263.02亿元人民币，同比增长15.6%。 资本开支 公司上半年资本开支为人民币179.18亿元，同比增长5.2%，公司计划今年全年将再额外再加50亿元，令全年资本开支由390亿元增至440亿元，以配合最新业务环境，以增加市场竞争力，及提升宽频业务的发展。公司上半年自由现金流3达到人民币185.91亿元。
估值与评级 由此我们预测公司2010 年和2011 年EPS 分别为0.19 元和0.23 元人民币。我们判断2010 年开始公司业绩逐渐恢复增长，但仍有3G营销费用上的压力。我们维持公司评级"优于大市"，并给予目标价HK$ 4.2，相当于19.2 X 10PE。

【摘要结束】