报告名称：福瑞股份（300049）—中报符合预期，增长平稳
研究员：李珊珊,徐列海
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100823
行业/子行业：
公司名称及代码：福瑞股份(300049)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
公司今日公布中报：收入和净利润同比分别增长了12%、37%，实现每股收益0.3元，基本符合预期。我们看好公司仪器销售带动产品良性增长的经营模式，新产品增长值得期待，当前股价对应2010年预测PE 41倍，给予"审慎推荐-A"评级。
中报符合预期：上半年分别实现收入、净利润9344万、2193万元，同比分别增长了12%和37%，每股收益0.3元，每股经营净现金0.38元，基本符合预期。毛利率同比持平，营业费率和财务费率同比大幅下降了4.7个、5.8个百分点，净利率23.6%，同比上升4.4个百分点。
细分产品增长略低于预期：上半年实现药品收入8412万，同比增长3%，主要产品复方鳖甲软肝片占据了销售收入的绝对份额；肝纤维化无创诊断技术及设备销售了8台，实现收入689万，略低于预期，主要原因是有部分仪器与医院采用合作方式，而非销售。
药品成长新路径，仪器拉动药品销售：福瑞始终致力于肝纤维化领域的探索，主导产品软肝片在经历了成长的瓶颈期后，公司正在通过FibroScan仪器的推广拉动软肝片的销售。从目前来看，试点医院效果不错，目前合作或有销售的医院超过20家，从单个医院的情况来看，FibroScan仪器使用前后，单院的软肝片的收入增速大概在30%左右。
新品可期：壳脂胶囊上半年收入同比增长超过200%，但主要因该品种之前基数小。目前壳脂胶囊已经进入国家医保目录，进入地方医保的工作也一直在开展，该产品后续增长仍然值得期待。
成长稳定，给予"审慎推荐-A"评级：预计2010-2012年净利润同比分别增长72%、38%和31%，实现EPS 0.8元、1.11元、1.46元。公司定位于肝纤维化治疗领域，我们看好公司仪器销售带动产品良性增长的经营模式，新产品增长值得期待，当前股价对应2010年预测PE 41倍，首次给予"审慎推荐-A"评级。主要风险是公司产品较为单一。
【摘要结束】
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