报告名称：宝钢股份（600019）—中期业绩符合预期，不锈钢和中厚板业绩弹性增大
研究员：张士宝,黄星
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100830
行业/子行业：钢铁
公司名称及代码：宝钢股份(600019)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
宝钢股份公布2010年中报，符合我们此前预期。公司10年上半年实现销售收入979.35亿元，营业利润106.99亿元，归属母公司净利润80.51亿元，同比分别增长49.56%，1310.93%、1103.39%。基本每股收益0.46元。每股经营活动产生的现金流净额为0.57元，同比下降49.47%。
冷热轧盈利改善是关键。2010年1-6月，公司实现冷轧与热轧销售451.35万吨、396.76万吨，分别占上半年钢材销售总量的36.17%和31.79%，毛利率同比分别提升21.37pct、15.64pcts，营业利润占比超过90%；不锈钢产品毛利率同比下降2.51pcts，我们认为主要是受上半年上游原料价格（镍、铬等）大幅波动影响；钢管产品因为国外对我国出国钢管发起大规模双反调查，营收及毛利率均出现大幅下降；中厚板因上半年撤销了中厚板分公司，管理效率有效提升，毛利水平上升1.89pcts。
公司管理水平提升，挖潜增效明显。报告期内公司营业收入实现同比49.56%增长，期间费用率同比下降1.66pct，吨钢期间费用为295.35元，同比下降18.89%。
深耕独有优势产品，产品结构继续优化。公司报告期内销售独有及领先产品593.6万吨，占销售总量47.60%，同比增长46.4%。其中独有产品销量同比增长67.3%，冷轧板已经完成全年计划量58.4%，梅钢冷轧线预计10年达产80万吨，将进一步巩固公司领先产品的市场优势。
维持"审慎推荐-A"投资评级：公司产品9月份出厂价格开始上调，我们预计随着期市及现货市场价格震荡上行，公司产品四季度出厂价格将保持稳中有涨态势。加之中厚板及不锈钢业绩改善空间大。预估每股收益10年0.68元、11年0.76元，对应10年的PE、PB分别为9.2x、1.1x，低于行业平均水平，维持 "审慎推荐-A"投资评级；
【摘要结束】
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