招商证券*公司研究*宁波银行（002142.SZ）—吸存能力突出，但估值已透支成长性预期(审慎推荐－A)*002142**王倩,肖立强

报告名称：宁波银行（002142.SZ）—吸存能力突出，但估值已透支成长性预期
研究员：王倩,肖立强
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100830

行业/子行业：银行
公司名称及代码：宁波银行(002142)
投资建议：审慎推荐-A

【内容摘要】

 业绩增长基本符合预期。上半年公司实现净利润12.6亿元，同比增长78.8%,其中,利息净收入同比增长50.9%，拨备前利润同比增长70.4%.，快于同业，基本符合我们对全年的预期。主要受益于生息资产规模同比快增和成本收入比同比大幅下降，这两项因素抵消了息差收窄和有效税率上升的不利影响。
 贷款投放相对理想。一季度和二季度，公司的贷款净额分别新增56亿元、60亿元，上半年新增116亿元，为去年同期78%，在紧缩调控的环境下，相对同业较为理想，预计全年新增贷款约为200亿元。
 储蓄存款增长乏力，企业存款增长较快。上半年存款新增176亿元，吸存能力在股份制银行中较为领先，存贷比保持在69%的较低水平。与年初相比，企业活期存款和定期存款分别增长33%和40%，是存款余额增长主要动力。
 年化净息差（计算值）同比收窄。上半年，存贷利差为4.5%，同比缩小55个bp，较去年全年缩小22个bp，年化净息差（计算值）为2.6%，同比缩小30个bp。除了付息负债增速快于生息资产的原因外，短期贷款利率快速下滑（同比缩小82个bp，较去年全年缩小38个bp），也是主要原因。
 不良贷款"双降"，上市后新增不良逐渐消化。6月末，不良率为0.62%，不良贷款余额为5.78亿元，持续"双降"，拨备覆盖率为205.7%，贷款/贷款余额为1.27%，相对同业较小，因此资产质量指标波动较大，上市后一度出现较大变化，目前正逐渐消化。
 估值预支成长性预期，短期下调评级至"审慎推荐"评级。6月末资本充足率为10.8%，预计定增和发债完成后年底将达到18%左右，加上较为充裕的流动性，公司具备较高的扩张潜力，预计2010-2012年EPS为0.83元、1.04元、1.29元， 但目前估值位居行业首位，短期下调评级至"审慎推荐"。提示关注宏观经济下滑带来的系统性风险。


【摘要结束】