报告名称：南京新百（600682）－股价催化剂在于重组成功或河西300亩土地开发
研究员：朱卫华,杨夏
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100823
行业/子行业：批发零售
公司名称及代码：南京新百(600682)
投资建议：强烈推荐-B
【内容摘要】
事件：
公司公布2010年中报，实现收入7.77亿，同比增长12%，归属母公司所有者净利润5700万，同比增长19%，EPS0.16元。
业绩符合预期。公司1－6月净利润累计增长19%，但第二季度净利润增长14%，对比09年第二季度同比下跌45%的低基数，增长率不甚理想，主要原因在于新百总店在4月如期进入改造阶段，影响了公司销售，该项目持续时间将在6个月以上，将对公司下半年业绩造成负面影响。但我们认为，这种影响是一次性的，利于公司长期发展。该次改造基本由公司大股东金鹰集团推动，金鹰在百货零售中的经营能力毋庸置疑。我们看好改造后的新百总店经营表现。
医药部门收入增速达到39.44%，毛利率43.26%，同比下跌约7%。主要原因在于肝素钠注射液销售增幅较大，且该产品毛利率较低。
公司主楼交付前期工作已基本完成，目前招商工作同期进行，下半年交付完成后，写字楼客户将陆续进驻。目前写字楼部分还未有租金贡献。
芜湖新百仍未有并表。主要原因在于公司前期收购的芜湖新百25%股权，由于手续尚未完备，还没有完成股权变更。因此本报告期，公司仍将芜湖新百作为联营公司处理。为尽快将芜湖新百资产盘活，母公司合计约向芜湖新百提供了1.7亿资金。2010年上半年，芜湖新百实现收入3.09亿，净利润211万，已经扭亏。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2010、11年净利润为7700万及1.23亿，分别同比增长－13%及60%，EPS0.21、0.34元。公司投资价值在于股价安全边际高，资产重估价值高于公司市值约75%；资产价值挖掘潜力大，河西300亩土地进入开发阶段将至少为公司贡献15亿净利润。股价催化剂在于重组成功和河西300亩土地进入开发阶段。维持"强烈推荐－B"投资评级。
风险因素：重组进程低于预期。
【摘要结束】
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