丽江旅游（002033）-注入方案优厚，增厚业绩显著

报告名称：丽江旅游（002033）-注入方案优厚，增厚业绩显著
研究员：林周勇,苏平
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100930

行业/子行业：旅游
公司名称及代码：丽江旅游(002033)
投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

丽江旅游拟向雪山管委会定向增发不超过1000万股，价格不低于21.69元，收购印象旅游51%股权，总价2.1亿。承诺10-13年印象旅游贡献的权益利润不低于2958、3009、3111、3238万元。我们预计11年公司净利润可达1.2亿，按11年35倍PE计算，总市值可达42亿，每股合理价值33元。

事件：
丽江旅游董事会通过：向玉龙雪山管委会全资子公司玉龙雪山景区投资公司定向增发不超过1000万股，价格不低于21.69元，收购印象旅游51%股权，总价2.1亿。现玉龙雪山景区投资公司持有印象旅游100%股权。

评论：

1、方案优厚，11EPS将从0.76元提至0.94元。
景区公司承诺：印象旅游51%股权10-12年对应的权益利润不低于2958、3009、3111、3238万元；按此测算，此次注入的资产价格对应的11PE仅7倍，方案对于中小股东非常优厚；若11年实现注入，预计公司11年净利润可达1.1亿元，EPS从0.76元提至0.94元。

2、优厚方案背后凸显大股东做强做大公司的决心。
过去由于种种原因，股东对公司的支持力度有限，公司发展步伐并不快；随着云南旅游市场的迅速发展、公司控股权之争的加剧，公司的战略地位逐步提升，大股东做强做大公司的压力和动力也在提升；通过此次注入，大股东持股比例提升至28.7%，云南联合外经公司、云南旅投分别持股16.33%、13.46%，分列二、三大股东。

3、我们继续看好公司的发展前景。
云南旅游市场正蓬勃发展，国家对旅游业的支持力度空前加大，这对云南旅游业和公司，都是非常有利的；此外，股东间的制衡和鞭策，将进一步改善公司治理结构，也使公司的发展战略更加积极，我们继续看好公司未来发展前景。

4、合理估值每股33元，维持强烈推荐A投资评级。
按11年35倍估算，公司每股价值合理估值为33元，维持强烈推荐A投资评级。

5、风险提示：进展不确定风险、演艺市场波动风险。


【摘要结束】