报告名称：卡姆丹克 (00712.HK)-光伏产业正在逐步复苏
研究员：梁亮
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20100910
行业/子行业：
公司名称及代码：卡姆丹克太阳能(00712)
投资建议：优于大市
【内容摘要】
公司发布2010年半年报, 2010年上半年，公司营业额为4.29亿元（人民币，下同），同比增长132.8%；毛利约为0.98亿元，同比增长426.9%，其中毛利率为22.8%;净利润约为0.69亿元，其中净利率为16.0%。公司整体货运量（包括销售及加工服务）增长218.3%至85.3兆瓦。公司目前产能为200兆瓦。
受行业景气度上升，公司毛利率提升较快，但长期来看，毛利率具有一定的回调压力 公司毛利率从09年的10.9%迅速提升至目前的22.8%，这主要是因为上半年下游需求很旺盛，公司不断提升技术水平降低成本，以及多晶硅价格进一步下降所致。鉴于目前欧洲债务危机并没有进一步蔓延，目前为止并没有对欧洲乃至世界经济造成太大的危害，所以，我们预计公司下半年产品毛利率很可能维持在20.0%左右这一较高水平。这也得益于目前整个光伏产业的复苏，和全行业毛利率的普遍提升。然而，长期来看，鉴于行业下游电池组件及系统安装的毛利率普遍还比较低（大多数处于20%以下，甚至是10%以下），公司这种高于行业平均的毛利率水平可能难以维持，可能在未来两年内下调并保持在15%-20%之间。
估值与评级 我们上调公司预测10年和11年EPS 分别至人民币14. 5分和22.3 分，我们上调公司评级至"优于大市"，上调公司目标价至HK$ 2.80，相当于16.8 X 10PE。
【摘要结束】
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