报告名称：博汇纸业、太阳纸业、晨鸣纸业2010年9月调研简报
研究员：王旭东,濮冬燕
报告类型：行业研究*定期报告
报告日期：20100920
行业/子行业：造纸印刷
公司名称及代码：
投资建议：中性
【内容摘要】
2010年9月14日-2010年9月15日我们调研了博汇纸业、太阳纸业、晨鸣纸业三家造纸公司，对于公司新建项目、产品前景、人民币升值影响进行了调研。
博汇纸业：
（1）35万吨高档包装纸板项目2010年2月已成功试车，新增卡纸主要销往南方，运输费用将会有所提高，短期营业费用率将保持较高水平；
（2）75万吨白卡纸项目环保已批，规划销售区域为亚洲。资金来源主要为银行贷款，届时公司资产负债率将会有所提高。
（3）人民币升值的影响：公司75万吨项目欧元贷款为3000-4000万欧元，利息资本化，直接减少投资，减少折旧；公司进口浆汇兑损益很少；公司外汇负债约2个亿人民币，主要为美元，进当期损益；
太阳纸业：
（1）30万吨24#高松厚度纯质纸预计2011年7月投产；
（2）2010年7月11日，公司与国际纸业（亚洲）签署《建设年产40万吨食品包装卡纸项目的合资意向书》。
（3）老挝浆生产线预计2012年9月投产，由于基础设施等原因，利润释放将有一个缓慢爬坡期。
（4）公司通过技改预计明年新增20万吨浆，总产能将达到80万吨，木浆自给率约50%（未计算合资公司所用浆）。
（5）铜版纸短期受产能集中释放以及反倾销影响，今明两年景气将会有所下滑，小公司将会逐步被淘汰，长期来看，行业集中度将会提升。
晨鸣纸业：
（1）80万吨高档低定量铜版纸项目，预计于2011年5月完工投产。铜版纸短期景气受产能集中释放以及反倾销影响，但未来成长可期。
（2）45万吨高级文化纸，预计于2011年5月完工投产，主要生产双胶纸。
（3）60万吨高档涂布白牛卡纸项目，预计于2011年2月完工投产。
（4）人民币升值的影响：公司外汇负债约为4亿美元，受益于人民币升值。其中1.6亿美元为设备，其余为浆造成。
【摘要结束】
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