报告名称：银泰百货(01833.HK)-收购北京燕莎友谊商城50%股权
研究员：梁盈
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20101019
行业/子行业：
公司名称及代码：银泰百货(01833)
投资建议：中性
【内容摘要】
2010年10月11日，银泰百货（01833.HK）与恒基地产（00012.HK）订立协议购买Sin Cheng的全部股权（Sin Cheng为恒基地产全资附属公司坚信国际的全资附属公司。Sin Cheng拥有北京燕莎友谊商城50%股权），总代价为16.1亿港元，将由公司发行约1.48亿股新股支付，约占扩大后股本约7.74%，新发股价格为10.92港元/股。收购完成后Sin Cheng将成为银泰的全资附属公司，银泰将拥有北京燕莎友谊商城（以下简称"燕莎"）50%的股份。燕莎将作为银泰的共同控制实体或联营公司合并报表。2009年，Sin Cheng净利润约为7450港元，基于燕莎2007-2009年平均净利润增速超过30%，我们保守预计2010-2012年Sin Cheng的年平均净利润增长可以维持在25%左右的水平。经计算，此次收购仅相当于17.3x2010PE的水平，收购价格合理。扣除新股摊薄效应后，我们预计银泰2010-2012年EPS分别为0.35元、0.43元及0.54元，与之前我们报告的预测有5%左右的上调。我们将对银泰的目标价调高至12.60港元，对应25x2011PE，评级调低至中性。
【摘要结束】
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