报告名称：特步(01368.HK）—发行台湾存托凭证，开始国际化进程的第一步
研究员：赵晓
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20101130
行业/子行业：
公司名称及代码：特步国际(01368)
投资建议：买入
【内容摘要】
特步国际控股有限公司("特步"或"公司")昨日宣布拟发行2.5亿单位的台湾存托凭证于台湾证交所上市。每单位的台湾存托凭证代表0.4股股份，涉及5,000万股公司将于发行的新股份，占扩大后股本2.3%。以及凯雷投资基金出售其持有合共5,000万股股份。募集资金主要用于台湾业务拓展、品牌建设和扩建国内厂房和设备。从向台湾证券交易所递交申请到审批通过，发行存托凭证需时3个月。股本摊薄对于公司2010年的每股收益无影响。而根据摊薄股本计算公司2011-2012年的每股收益，变动在0.01元(人民币，下同)左右，业绩摊薄影响甚微。因此我们维持对于公司2010-2012年的业绩预测。此外，根据香港上市在台湾市场发行存托凭证的历史经验来看，其存托凭证将根据香港股价以最多10%溢价发行，利好短期股价走势。其次，公司终端销售表现良好，因此我们维持"买入"评级，一年目标价为8.17港元，相当于16X2011P/E。
以台湾市场作为公司品牌国际化的第一站 公司发行台湾存托凭证主要是为了开拓台湾的运动服饰市场。目前公司在台北西门町已设有零售店铺，测试市场销售情况及需求。选择台湾市场作为公司品牌国际化的第一步，主要因为1)台湾的文化背景和消费习惯于国内相似，且个人消费者拥有较高的消费能力；2)公司目前的品牌代言人蔡依林和潘玮柏均属台湾知名演艺明星，易于台湾消费者对特步品牌的认知；和3)目前台湾运动服饰市场主要由耐克、阿迪达斯和彪马三大国际体育品牌占据，本土运动品牌知名度低且暂无国内体育品牌在市场上销售，利于公司的市场开拓工作。虽然台湾运动服饰市场已是一个较为成熟的消费市场，但据公司市场调查所得，台湾仍有不少消费者愿意购买国际品牌以外，其他具有较高性价比的体育品牌。
终端销售表现良好，预计3Q2011订货会订单同比增长为20% 公司2010年第二季度同店销售同比为双位数字增长。刚刚在广州结束的亚运会期间，公司零售终端录得不错的销售情况，尤其是广东省地区的同店销售同比增长超过20%。基于良好的终端销售情况，增强了经销商对未来销售的信心，公司预计2011年第三季度订货会订单同比增长可达20%。
【摘要结束】
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