报告名称：中国银行(3988.HK) 2010年业绩 - 信贷成本创新低，净息差仍受外币资产所累
研究员：叶莲,何钟
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20110328
行业/子行业：
公司名称及代码：中国银行(03988)
投资建议：优于大市
【内容摘要】
中国银行近期公布2010年业绩: 资产总额达10.46万亿元（人民币，下同），负债总额达9.78万亿元，股东权益达6.76千亿元，分别比2009年增长19.5%、19.2%和24%。客户贷款总额同比增加3.3千亿元至5.66万亿元，增幅为15%。客户存款余额比上年末增加8.6千亿元至7.48万亿元，增幅13.0%。实现税后利润1096.9亿元，同比增长28.5%。每股收益0.39元,较上年增加0.03元。董事会建议每股派息0.146元。2010年净息差录得2.07%，比上年增加3bps。其中，国内业务净息差同比上升6bps至2.27%，而外币业务净息差较去年下降23bps至1.21%。2010年手续费佣金净收入同比增长18.4%至544.8亿元，其中中国境内收入增幅22%，海外收入增幅9%。集团银行卡手续费收入大增57%，结算清算和信用承诺同比也录得22%的增长。减值贷款余额638.76 亿元，比上年末减少16%或121.3亿元，减值贷款率1.1%，比上年末减少42个基点。不良贷款拨备覆盖率196.67%，同比提高46个百分点。集团贷款减值损失155.64亿元，比上年增加1.19亿元。信贷成本为0.29%, 同比下降9个基点，为上市以来最低。管理层3月25日在业绩发布会上表示，截止2010年底中行地方政府融资平台贷款余额约3.8千亿元，同比减少10%，其不良率约0.24%，有80%以上有现金流覆盖，而省市级及以上贷款占90%。中行2010年利润虽然创下新高，但净息差与同业比较仍相对处于劣势。尽管管理层在业绩发布会上表示未来会努力提高人民币贷款收益率，我们认为其高外币资产占比意味着净息差劣势短期内恐难改变。上调目标价至5.15 港元，相当于10.5x2011E P/E,1.6x2011E P/B，评级维持优于大市。
【摘要结束】
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