中国建屋贷款（00145.HK）-采用优势技术进军中央空调节能行业

香港建屋贷款(0145.HK)收购益浩科技以进军内地节能产业：香港建屋贷款主要依托自有资金从事按揭贷款及财务投资业务。2011年香港建屋贷款将以28亿港元收购益浩科技，收购价基于第三方评估师评估的34亿港元价值给予18%的折让。总代价28亿港元将通过可换股票据、承兑票据、代价股份和现金支付。交易完成后，恒浩科技将保留现有股权在上市公司，并且是最大的单一股东（全面摊薄后占上市公司的24.3%股权）。

益浩科技是中央空调冷冻机房节能技术的市场领先者：公司研发了具有自主知识产权的超高效中央空调冷冻机房节能优化系统（Ultra Performance Plant Control）。UPPC以整个冷冻机房运行效率最高（或运行能耗最低）为控制目标，以优算软件为技术核心，节能效果明显。UPPC同时拥有软件优化平台和专利硬件系统，不仅可以优化对压缩机或者冷水机组的控制，也可以优化对冷却水泵、冷冻水泵和冷却塔的控制； UPPC还解决了如何量化节能量的问题。

益浩科技采用EMC商业模式，拥有战略股东和合作伙伴的支持：益浩科技的收入来源于两块业务：EMC和直接销售。EMC业务收入来源于各项目的节能收益提成，项目期间首3年分享80%-90%的节能收益，后2-7年分享60%；直接销售业务（Buyout）按项目完工进度获得收入。公司战略股东包括中国节能（央企）、建银投资、上海联创等，合作伙伴包括戴德梁行等全球领先的物业管理集团。

估值与评级：益浩科技未来五年每年可以保持60%以上的收入增长，净利润五年复合增长率有望超过100%，并拥有强大的股东背景和订单储备，因此可以支持25倍市盈率。我们给予公司2012年目标价0.23元，投资评级为"买入"。