莎莎国际（00178.HK）-港澳市场仍为利基，内地市场加速扩张

莎莎国际（"公司"，下同）2010/11财年业绩与我们预期一致。营业额同比增长19.2%至49.1亿港元，净利润同比增长33.4%至5.9亿港元。每股盈利0.18港元，全年派息率77%。莎莎2010/11财年销售业绩略优于预期，主要由于港澳地区销售业绩增长强劲。另外，公司行政费控制出色，行政费用占销售额比重下降0.3个百分点至3.7%，毛利率提升1个百分点至45.1%，净利率上升1.1个百分点至10.4%。受惠于中国内地访港游客的持续增长，人民币升值以及本地和内地游客消费欲的提升，我们认为莎莎将继续其稳健的经营策略。我们上调莎莎2012-2014财年的每股盈利至0.23、0.28及0.33港元，同比增长25.4%、20.8%及20.3%。我们的目标价5.5港元对应2012X24PE，维持对莎莎"优于大市"评级。