香港市场银行业月度数据点评－宏观数据面虽有支撑，但短期仍以交易性机会为主

报告名称：香港市场银行业月度数据点评－宏观数据面虽有支撑，但短期仍以交易性机会为主
研究员：孙娜
报告类型：港股研究	报告日期：20090213
行业/子行业：银行	公司名称及代码：
报告级别：一般报告	投资建议：中性
[主题词] ：
【内容摘要】 香港：从金管局公布的12月贷款数据来看，08年4季度贸易贷款同比增速下降幅度较大，物业贷款、批发零售贷款及制造业贷款增速有回落，但仍然处于高位。从季度数据来看，08年4季度贷款余额下降3.5%。从月度数据来看，本地贷款余额同比增速在经历10月、11月低迷增长后，12月同比增速回升至10.3%，较11月2.4%的增速有较大回升，但贷款增长的可持续性有待观察。行业贷存比进一步下降至54%，表明目前行业整体系统性风险较低，资金较充裕。从09年银行盈利方面情况来看，非利息收入增长方面将受到较大挑战，不良资产拨备额仍将加大。从我们宏观团队对经济走势的判断情况来看，预计香港经济最快在2009年3季度后见底，GDP增长可能连续出现几个季度负增长，那么贷款增速会出现较大下滑。香港银行业09年盈利增长不容乐观。短期仍维持中性评级。 中国：1）信贷高增长抵消部分息差下降带来的负面影响 从短期来看从12月开始的贷款高速增长带来的总量增长可以部分抵消由于利差下降所带来的盈利负面影响。1月份新增贷款额度1.62万亿，同比增长21.23%。贷款增长符合我们对4万亿财政刺激政策带来的贷款高速增长的预测。我们关注到，新增贷款中居民贷款占比7.6%，表明个贷需求仍较低迷。非金融性公司及其他部门新增贷款中票据占比达42%，中长期贷款占比35%，短期贷款占比23%。从票据占比较高的现象可以看出银行对未来经济下行风险仍持谨慎态度，并且对未来放贷伸缩留有余地。从收益率来看，目前的票据利率低于短期贷款，1月贷款增量带来的实际盈利利好要打个折。2）08年低拨备大幅计提和不良贷款的核销给09年不良贷款的反弹预留空间。从08年底各银行的数据来看，部分银行加大不良贷款核销力度，对08年业绩有些负面影响，但同时有效降低不良率的计算分子里历史数据的负面影响，给09年不良贷款的反弹预留空间。从08年底不良贷款的反弹情况来看，不良贷款的反弹力度较预期乐观。3）贷款高速增长持续的可能性不大 从4万亿刺激经济计划颁布起，银行贷款增速明显加快。08年全年新增贷款4.9万亿，从目前情况来看，一月新增贷款已经达去年增量的33%。我们认为新增贷款在3月后继续保持高速增长的可能性不大。因为项目贷款数目的有限性和银行对宏观经济持谨慎的预期不足以支撑后续贷款持续高速增长。如果3月后贷款仍持续较高增速，则银行业因不良贷款大幅反弹的风险增加，那么导致的业绩下滑风险很可能被推迟至2010年。 短期A股和H股市场中资银行股银行属于估值洼地地带，如大盘继续保持向上趋势，则银行股会出现又一轮填补估值洼地的行情。目前A-H股溢价拉大，估值修正要求增大。从中长期来看，宏观经济状况仍成雾里看花之态，投资者应密切关注后续贷款增长趋势及宏观经济数据的变化。建议中长期投资者以逢低吸纳为主，不宜追高。短期来看中资银行股仍然以交易性机会为主。
【摘要结束】