北新建材（000786）—二线市场加快发展，民用市场初露端倪

报告名称：北新建材（000786）—二线市场加快发展，民用市场初露端倪
研究员：杨东森
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20090323

行业/子行业：
公司名称及代码：北新建材(000786)
投资建议：(强烈推荐 - A)

【内容摘要】

北新建材08年业绩超出预期，主要是纸面石膏板提价导致毛利率上升所致。预计在美废等成本下降的因素下，毛利率仍有提升空间。有五项主要因素推动纸面石膏板市场需求的增长，公司两方面措施得当，带来高成长性。公用市场的外延式扩张可以抵御不利因素的影响，而民用市场的大发展已初露端倪。预计09、10、11年的销售收入分别为31.6、40.4、52.0亿，EPS分别为0.49、0.74、1.11元。
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（1）业绩逆势增长。08年，公司营业收入25.0亿，利润总额3.21亿，归属于上市公司股东的净利润2.41亿，同比增长19.06%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.47亿，同比增长64.15%。基本每股收益0.418元，扣除非经常性损益后的每股收益0.256元，同比增长64.15%。
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（2）非经常性损益的可持续性。公司投资收益中约1360万具有可持续性，加大资本开支力度和电厂烟气脱硫力度加大，使得政府补助具有可持续性。
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（3）石膏板业务。公司石膏板业务取得收入17.37亿，同比增长25.6%，毛利率25.7%；石膏板销售收入比例上升，08年达到69.6%，主业地位日益突出。主要子公司泰山石膏营业收入13.7亿，归属于母公司的净利润1.6亿。
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（4）市场需求分析。纸面石膏板本身性质优良、脱硫石膏产量激增、节能减排带来新型墙材发展、消费升级和城市化是推动行业高速发展的五大动力。公司深入二线城市和空白市场，有利于抵御公用市场的不利因素。政府住宅小区破冰，加强营销和战略合作，推动民用市场的应用初露端倪。
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（5）公司核心竞争力进一步增强，战略和计划也围绕扩产和核心竞争力进行。
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（6）盈利预测与估值：短期内公司毛利率将有提升，成本有长期下降的趋势。适度上调盈利预测，预计09、10、11年营业收入分别为31.6、40.4、52.0亿，EPS分别为0.49、0.74、1.11元，合理估值区间为"11.3～12.9元"，维持 "强烈推荐-A"的投资评级。
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（7）风险提示：宏观经济严重下滑及假冒伪劣产品冲击可能对公司造成不利影响。


【摘要结束】