桂林旅游（000978）-金融危机影响显著，09年起逐步复苏

报告名称：桂林旅游（000978）-金融危机影响显著，09年起逐步复苏
研究员：苏平,林周勇
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20090324

行业/子行业：旅游
公司名称及代码：桂林旅游(000978)
投资建议：(中性 - A)

【内容摘要】

受雪灾、地震、金融危机等因素影响，公司08年实现收入、营业利润、权益净利润分别同比下降38.9%、57.9%、56.4%，EPS 0.13元，剔除非经常性损益EPS0.09元。预计09-11年EPS 0.18、0.22、0.25元，维持中性A的投资评级。但对重新启动定向增发的预期有望推动股价阶段性上涨。

受金融危机及突发事件影响，业绩显著下降56%。公司08年实现收入、营业利润、权益净利润分别为2.02亿、2672万元、2315万，同比分别下降38.9%、57.9%、56.4%；EPS 0.13元；剔除非经常性损益EPS0.09元。雪灾、地震、金融危机等各种因素导致业绩大幅下降。年报提出10派3元的分配方案。

游船景区业务下降超过20%。游船、景区业务收入分别下降24%、23%，客运收入下降13%。各景区中，银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉收入分别下降24%、6%、28%、24%，仅贺州温泉增长11%。

转让资产推动投资受益增长25%。七星公园、象山公园由于游客数量下降，投资收益1178万元，同比下降21%；井冈山投资收益由07年的54万变成08年的亏损108万元。但转让股权获得收益767万元，其中转让龙脊旅游公司15%股权获投资收益589万元，转让防城港务100万股，获投资收益178万元。

09年起业绩逐步复苏，维持中性评级。预计09-11年收入分别为2.08、2.30、2.56亿元，分别增长3%、11%、11%。净利润0.31、0.39、0.44亿元，增长34%、25%、14%，EPS分别为0.18、0.22、0.25元，维持中性A的投资评级。

定向增发启动预期有望推升股价。08年，公司拟定向增发收购大瀑布饭店、两江四湖等资产，但最终没能顺利进行。目前，公司仍托管大瀑布饭店、两江四湖，不排除公司伺机重新启动收购计划，目前市场对此已经有所预期，后期增发事项如能进一步推进，股价有望继续上涨。鉴于再次启动定向增发目前还不明朗，我们的盈利预测及投资评级中并未考虑这一因素。


【摘要结束】