伟星股份（002003）-淡季遇危机 不改核心竞争优势

报告名称：伟星股份（002003）-淡季遇危机 不改核心竞争优势
研究员：王薇
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20090323

行业/子行业：
公司名称及代码：伟星股份(002003)
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【内容摘要】

近日对公司进行了实地调研，正处一季度淡季，且在危机的双重影响下，公司的开工与订单情况不算乐观，但是公司通过技术创新、客户资源维护、管理效率提高等方式有望保证全年业绩的稳定增长，将继续显现出龙头公司的核心竞争优势。

淡季与危机的双重影响造成开工率不高：公司在管理、营销、技术、品牌和规模等方面的综合竞争优势对公司在危机中的经营起到了阶段性的保障作用，而目前的开工率不高主要由淡季与危机的双重影响造成。全年来看，一季度可能是最糟糕的时期。
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纽扣业务：技术创新为发展源泉，伴随服装品牌集中度提升而持续加强龙头地位。
技术创新为发展源泉。公司纽扣业务的发展主要有两个驱动因素，其中技术创新是发展的源泉，依靠不断推出新品，结构调整而提高产品附加值，大量创新主要体现在技术诀窍；提高资源利用率是另一大主要动力。通过内部资源优化配置来提高生产设备的利用率与劳动效率。
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提高服务水平，维护客户资源是重要任务。在需求不振，成本有所降低的背景下，行业的价格战将会愈演愈烈，公司会大力加强对客户的服务水平，以多种方式维护好客户资源，主要通过生产与营销的努力配合：生产上，不断开发新品，技术创新，以及管理节约；营销上，以更好的服务提高销售水平。
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未来发展路径：伴随服装品牌集中度提升而持续加强龙头地位。公司的纽扣业务规模已经不小，但是未来的发展路径是清晰的，空间也仍很广阔。公司以服务于品牌企业为主，将来还将争取更多的品牌客户，而这些品牌客户目前的市场占有率仍然很低，占有率提升是大趋势，所以公司也将伴随这些品牌企业的集中度提升而获得占有率的提高。危机对于品牌服饰行业的集中度提升将起到推波助澜的作用，对于公司的发展中长期也是有利的。

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拉链业务：标准化与竞争力尚不够纽扣业务那么强导致开工率受影响更大。
开工率受影响更大，标准化与竞争力尚不够纽扣业务那么强是主因。个性化的东西替代性小，一般受危机的影响要小；公司作为纽扣大王，在纽扣行业的优势非常明显，而拉链作为公司近几年的新业务，主要依托纽扣客户开展业务，核心竞争优势没有纽扣业务强，抗风险性低；
拉链行业容量更大，参与的竞争者也更多，竞争更激烈。

规模将持续扩大，但增速预计会放缓。产能扩张仍是公司拉链业务增长的主旋律，伴随着募集资金产能的逐步达产，公司的规模还将持续增长，但受到前述危机的影响，预计09年不会延续前几年40%以上的高速增长，增速会有所放缓。我们预计公司拉链业务09年的增速在20%左右。毛利率可稳中略升，但增幅不会象往年那么高。
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水晶钻业务：规模将持续产能扩大，毛利率应可保持稳定。
规模将继续提高。公司的水晶钻募集资金项目已经大部分投产，伴随这些项目的逐渐达产，水晶钻业务的规模可以持续得到提升，由于规模尚小，而市场空间比较广阔，公司水晶钻业务的拓展空间还很大。

09年毛利率应可以保持稳定。水晶钻业务在08年由于突然的竞争者进入，导致价格战，毛利率从07年的46.9%下降到08年的31.2%，目前市场的价格已经基本企稳了，而且公司痛定思痛，不断提高现有产品品质，以及推出个性化新品，预计09年的毛利率应可稳定在30%以上的水平；目前公司新品开发有突破，但对客户提价尚需要一个过程。
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公司08年推出按每10股派发现金红利10元（含税）的高分红方案，其主要原因如下：
09年预计行业的发展不会太理想，公司需要资金发展的地方不多，没有新的投资项目，且公司的现金流与负债情况都很理想，完全可以支撑公司09年度的顺利发展；作为对07年分红低的补偿。
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盈利预测与投资建议：
综合以上几项业务，公司09年的发展将从技术创新、客户、管理效率提高和成本控制等几个方面进行。我们预计09、10 年EPS 分别为0.87 和1.02 元/股，增速分别为12.5%和16.4%。虽然一季度公司的开工与订单情况不太乐观，目前不利的外部环境也会使公司整体的增长速度放缓，但是同时也是机遇，公司领先的模式与综合实力已经显现出较强的相对抗风险能力，基于对公司长期发展的信心，我们维持"强烈推荐"的评级。但要注意季度业绩的风险。公司估值中枢在09年EPS15-17倍左右。
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风险因素：国内外经济危机可能对公司销售产生较大影响。


【摘要结束】