报告名称：晨鸣纸业(000488)-文化、铜版项目将带来增长
研究员：王旭东,濮冬燕
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100413
行业/子行业：造纸印刷
公司名称及代码：晨鸣纸业(000488)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
我们预测未来原料浆价上涨是大趋势，公司积极布局林业资源，配合公司新建产能项目，将有效控制成本。公司对应10年的PE、PB分别为17.5、1.4，低于行业平均25倍的水平，维持 "审慎推荐-A"投资评级。
09年净利润同比增长-22.3%，略超我们的期预。公司09年实现销售收入148.89亿元，营业利润9.83亿元，净利润8.36亿元，同比分别增长-4.2%、-24.0%、-22.3%。每股收益0.41元，每10股派3.0元（含税）。
公司下半年毛利率回到较高水平：造纸行业09年上半年低迷，下半年快速回升，公司积极应对，下半年毛利率迅速回升，综合毛利率19.0%接近08年（19.1%）的水平，部分产品改善明显，箱板纸毛利率由08年的4%，提升到13.2%。
80万吨铜版纸项目、45万吨文化纸项目将继续加强公司行业龙头地位：两项目预计分别于2011年5月、4月投产。
公司布局林业资源，积极控制产品成本。截至到2009年年底，集团共征原料林地245万亩，已办理林权证面积206万亩，其中在湛江及周边地区的造纸原料林地建设面积已达到74万亩。
湛江70万吨木浆项目预计11年上半年投产。项目09年底开工，1年半投产，11年上半年投产。头两年木片将外购。
预估每股收益10年0.51元、11年0.64元。同比分别增长36%和24%；
维持"审慎推荐-A"投资评级：我们预测未来原料浆价上涨是大趋势，公司积极布局林业资源，配合公司新建产能项目，将有效控制成本。公司对应10年的PE、PB分别为17.5、1.4，低于行业平均25倍的水平，维持 "审慎推荐-A"投资评级。
【摘要结束】
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