报告名称：八一钢铁(600581)—一季度业绩超预期，成本优势突出
研究员：张士宝,林向涛,黄星
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100413
行业/子行业：钢铁
公司名称及代码：八一钢铁(600581)
投资建议：强烈推荐-B
【内容摘要】
八一钢铁公布一季度预增公告，实现净利润约为1.49亿元，折EPS0.195元。我们之前已经预计公司一季业绩超预期是大概率事件。公司矿石自给率高，成本优势较大，产品区域性溢价明显。业绩弹性高，重申"强烈推荐—B"的评级。
八钢公布一季度预增公告：预计公司2010年第一季度实现净利润约为1.49亿元，约折每股受益0.195元，公司去年同期亏损0.13元/股。公司一季度业绩符合我们之前所强调的"2010年产销超预期可能性较大，1季度业绩超预期可能性较大"。
公司一季度经营状况良好：公司首创"钢材移动超市"销售模式，整合八钢公司旗下所有产品和销售资源，实行差异化销售，不断拓展销售渠道。一季度累计销售各类钢材140万吨，创下同期历史新高。一季度钢、材产量分别为158万吨、143万吨。我们预计八一钢铁2010年钢材产销量有望达到650～700万吨，比公司在2009年年报披露的578万吨高出72～122万吨（或超幅12%～21%）。
一季度业绩超预期主要受益钢价上涨及矿石成本优势。公司钢铁产品均价一季度涨幅超过20%，截至2010-4-9，以公司营业收入占比最大的螺纹钢（HRB335Φ16-25mm）为例，公司出厂吨价为4720元，季度涨幅达820元/吨或21.03%.从公司产品主导市场来看，公司产品在新疆市场占有率约为70%，一季度产品价格较之全国均价溢价明显。
矿石自给率高，低成本比较优势明显。与整个中国钢铁行业铁矿石对外依赖度超过60%相对应的是，公司矿石自给率达到60%。八钢与集团公司10年铁水关联交易价格提高90元/吨，而在在铁矿石涨90%～100%预期下，每吨铁水所需进口铁矿石成本将增加超过500元。另公司焦炭50%自给，其余约有40万吨购自山西。
我们预计八一钢铁2010－2012年EPS分别为0.87、1.04和1.12元，给予2010年20倍市盈率，目标价17.4元，若资产注入启动且铁矿、煤矿同时注入，股价有望超越20元。维持强烈推荐－B的投资评级。
风险因素：疆内需求不能有效启动；成本涨幅过大。
【摘要结束】
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