报告名称：招商局国际(00144.HK)－提升现有资产的效益是今年经营主题
研究员：余黄炎
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20100413
行业/子行业：
公司名称及代码：招商局国际(00144)
投资建议：优于大市
【内容摘要】
2009年招商局国际经常性盈利同比下跌18%，至26.9亿港元，下跌幅度低于同行。2010年公司对外投资新项目的可能性较小，业务重点将是加强内部管理和对外合作、提升现有资产效益和继续加强成本控制。由于中国外贸将在2010年恢复增长，加上中集集团盈利将回升，我们预计2010年公司经常性盈利可增长25%，每股经常性盈利可达1.4港元。我们将估值提升至34.30港元，评级上调为"优于大市"。
2009年经常性盈利下跌18%，跌幅小于同行 招商局国际2009年净利润下跌13%，为32.4亿港元；经常性净利润下跌18%，为26.9亿港元。每股经常性盈利为1.1港元。同行上港集团、天津港股份、中远太平洋的经常性利润下跌幅度分别为21%、29%和37%。
提升现有资产效益和继续加强成本控制是2010年经营主题 公司管理层对中国外贸增长持谨慎乐观态度。我们认为公司在2010年对外投资较大的新项目的可能性很低。管理层确定，2010年公司业务经营重点是：（1）推进对深圳西部港区的整合深度，提升资源协同效应和利用效率；（2）深化与包括地方港务集团在内的港航企业的互动与合作（3）继续加强对成本费用的管控力度。
预计2010年经常性盈利增长25% 受益于中国外贸的增长和联营企业中集集团的盈利恢复增长，招商局国际2010－2012年经常性净利润将分别增长25%、18%和13%。
估值为每股HK$34.30，评级为优于大市 我们对公司按个别业务加总估值为HK$ 34.30。其中，我们对其联营企业中集集团每股估值为HK$16.10，对联营企业上港集团每股估值为人民币 5.60元。
【摘要结束】
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