报告名称：陕鼓动力(601369)-致力业务模式创新的透平机械制造龙头
研究员：刘荣、王轶铭
报告类型：公司研究*新股报告
报告日期：20100414
行业/子行业：
公司名称及代码：陕鼓动力(601369)
投资建议：
【内容摘要】
公司是透平机械设备制造龙头：公司属于机械装备制造业，公司主要产品为透平压缩机组、工业流程能量回收装置、透平鼓风机组等三大类。公司透平机械设备，占有70%以上的市场份额。在符合节能环保政策要求的工业流程能量回收领域，TRT设备也占据了80%左右的市场份额；
公司致力通过业务模式创新实现成长：公司在2003年开始通过向系统集成商转型，成功实现了制造业的轻资产运营模式，过去6年收入和净利润分别为保持了23%、19%的复合增长率。现在公司正实施由单一制造业向"制造+服务"的战略转变，希望最终成长为国际一流的，以透平产业为核心的大型技术设备制造商、系统集成商和服务商；
公司管理层的表现值得期待：历史已经证明公司管理层能够为公司制定前瞻性的发展战略，在轻资产的运行模式下，公司也展示了较强的供应链管理能力。此外，管理层持股也为增强了投资者对公司的信心；
募投项目提升公司综合竞争力和持续发展能力：公司于本次拟发行1.09亿 股A 股，将投资12.3亿元于大型透平装置成套产业能力提升与优化项目、石家庄金石空分装置工业气体项目、陕西陕化空分装置工业气体项目。我们认为，募投项目能提升公司综合竞争力和持续发展能力；
业绩增长路径分析：我们预计透平机械设备制造保持稳定增速。节能环保产品受益于国家政策支持，2011年工业气体项目投产后，将成为是公司业绩稳定增长的重要因素；
上市定价：我们预测陕鼓动力2010-2012年EPS为0.50、0.57、0.64元。公司本次发行价格区间为13.5-15.5元，若假设区间上限15.5元为最终发行价，对应市盈率为31、27、24倍。我们认为公司合理价值区间为12.5-14.5元，公司具备节能环保概念和流通盘小的特点，上市后有可能会受市场追捧。
【摘要结束】
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