报告名称：万科（000002）—优秀的行业领先者
研究员：贾祖国,洪俊骅
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100810
行业/子行业：房地产
公司名称及代码：万科Ａ(000002)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
中期业绩基本符合我们预期：2010年上半年，公司实现主营收入167.7亿元（YOY-23.1%）；实现净利润28.12亿元（YOY11.41%）；结转面积150.5万平（YOY-23.1%），结转收入164.5亿元（YOY-23.8%）。由于2009年结转项目毛利率较低，因此公司仍然实现了净利润的增长，EPS0.26元，基本符合我们原先0.22元的预期；
前7月实现预售452亿元，全年将冲击800亿元大关：在今年政策严厉调控的形式下，前7月公司仍然实现了452亿元的销售，同比增长26%；全国市场占有率达到2.18%。2009年年报中预收账款达到317.3亿元，再加上前7月的预售款，相对实现我们全年业绩预测所需的596.4亿元的销售收入，业绩保障率达到129%，全年公司销售将冲击800亿元大关；
部分项目存货跌价准备转回：根据市场情况，公司将南京金域蓝湾项目和成都海悦汇城项目计提的存货跌价准备2.48亿元全部转回，公司目前还剩余3.76亿元存货跌价准备，未来还有转回的可能；
土地储备丰富，下半年业绩将超上半年：前7 月公司新拓展42个房地产项目，增加权益容积率面积1024.6万平。截至2010 年7 月30 日，公司约有权益建筑面积3500万平；2010 年上半年竣工128万平，仅占全年计划504万平的25%，我们预计下半年公司竣工面积与结转面积将会大幅度增加，下半年业绩也将超过上半年；
业绩预测与投资评级：根据公司的项目进度，我们适当调低公司2010年、2011年及2012年的EPS分别为0.60元、0.74元及0.87元。今年获取新项目后，公司2010年的RNAV为8.9元。我们按照2010年15倍PE给予公司股价9.00元的目标值，维持"审慎推荐"的投资评级。
风险提示：全国房地产市场景气度全面下滑。
【摘要结束】
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