招商证券*公司研究*中兴通讯(000063)-利空出尽,国内补投资及欧美对手衰败是未来亮点(强烈推荐－A)*000063**曾斌

报告名称：中兴通讯(000063)-利空出尽,国内补投资及欧美对手衰败是未来亮点
研究员：曾斌
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100823

行业/子行业：通信设备
公司名称及代码：中兴通讯(000063)
投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

本文详细分析了中报，认为受各种意外打击，上半年数据差强人意，但股价已经充分反映，且公司竞争优势在变强，行业形势将逐步变好，国内市场"补投资"、欧美对手衰败将是未来主要亮点，维持"强烈推荐"，预测10-11年EPS 1.08、1.43元，按"11年25-30倍+国民技术价值"，半年至一年目标价36.7 – 43.8元。

 10H1收入利润保持两位数增长，国外市场是主要动力。上半年公司收入307亿元，同比增11%；净利润8.8亿，同比增12%；EPS 0.31元。毛利率33.5%，比09年上半年的32.1%略升；净利率2.9%，比09年上半年的2.8%略升。上半年收入增长几乎全部由国外贡献(同比增20%，总收入中占比升至50%)；

 上半年受国内市场投资剧降和印度市场冻结、汇率波动打击，但公司经营能力和竞争优势在继续变强。上半年国内CAPEX同比降29%，公司收入仍增4%；印度市场冻结，国际市场收入仍增20%，相比之下，欧美竞争对手的半年报全部是收入同比下降；未来市场转暖，公司有望获得更高增速；

 今年国内运营商投资过度缩减，明年需要"补投资"，将会出现大幅正增长。10年上半年国内CAPEX投资同比下降29%，是02年以来的最大半年度降幅；我们认为未来两年，由于3G/光纤宽带用户的增长，宽带市场上广电、电网等新进入者的竞争，将使得电信运营商保持甚至加大投资力度，如果下半年继续保持这么大的降幅，2011年运营商投资将会出现大幅正增长；

 未来四大潜在利好：电力光纤到户、三网融合、手机PC化、欧美对手衰败。这四点都是行业大势所趋，电力光纤到户、三网融合将使得国内出现新的投资者和投资方向；手机PC化将使公司的手机产品从低端走向中高端，提升整体毛利率；海外竞争对手的衰败将给公司机会提升海外市场份额；

 子公司国民技术上市，按市场价折算中兴持股价值，约合每股价值约0.94元。按照8月20日收盘价122.7元，公司持有0.22亿股，市值27亿元；

 维持"强烈推荐"，按照"11年25-30倍+国民技术价值"，半年至一年目标价36.7-43.8元：盈利预测2010年调整为1.08元，股本28.7亿；

 风险提示：市场大幅调整带来的系统性风险；汇率大幅度波动。


【摘要结束】