报告名称：桂林旅游（000978）-淡化短期业绩，把握政策机遇
研究员：林周勇
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100823
行业/子行业：旅游
公司名称及代码：桂林旅游(000978)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
上半年净利润下降46%，EPS 0.02元；春旱夏涝、武广高铁的开通导致广东游客分流、世博游客分流是经营下滑的根本原因。6月底，广州-桂林高速公路全线通车，下半年经营将好转；下调10EPS至0.18元；我们认为，下半年桂林出台利好政策是大概率事件，掌控的资源战略价值进一步凸显，维持强烈推荐的评级。
上半年净利润下降46%，EPS 0.02元。上半年，收入1.6亿元，营业利润551万元，净利润616万元，与去年同期简单相比，分别增长73%、下降53%、下降46%。EPS 0.02元。降幅略超出我们预期。
旅游市场遭受冲击是业绩下滑的根本原因。上半年，由于受以下因素的影响，漓江游船游客下降20%，景区合计下降4%：（1）春旱夏涝；（2）武汉-广州高铁的开通，广东游客向湖南湖北分流；（3）世博游客分流。
交通改善，下半年经营将出现好转。6月30日，广州-桂林高速公路全线通车，广州-桂林由原来的9.5小时缩至6小时；随着交通的改善、自然灾害的消除，下半年经营将出现好转。
下调10-12 EPS至0.18、0.31、0.34元。虽然下半年经营将好转，但因上半年受影响较大，且地产不明朗，全年仍将低于预期，下调10EPS至 0.18元；鉴于房地产目前较为不明朗，下调11、12EPS至0.31、0.34元。
下半年出台利好政策是大概率事件，掌控的资源战略价值进一步凸显，维持强烈推荐的评级。我们认为：（1）最坏的时刻正在过去，随着交通的改善，业绩将有望实现较快增长；（2）下半年出台鼓励桂林旅游业发展的政策是大概率事件，公司所掌控的资源的战略价值将进一步显现（特别是两江四湖）。鉴于此，我们继续维持强烈推荐的评级。
风险提示：政策时点难以把握。
【摘要结束】
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